대우인터내셔널(047050) - 사상 최고치 실적 경신, 목표주가 36,000원으로 상향 조정...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 36,000원 (상향) * 2분기 사상 최고치 실적 경신 대우인터내셔널 2분기 실적은 매출액이 추정치를 하회했으나 영업이익, 세전이익 모두 기존 추정치를 상회하면서 사상 최고치 실적을 경신한 것으로 발표되었다. 글로벌 경기침체와 상품가격 하락에도 불구하고 물량확대, 신규거래처 개발 등으로 전년동기 대비 매출액 감소폭은 크지 않았다. 형태별로는 삼국간거래가 호조를 보였고 품목별로는 철강원료/비철, 화학제품 매출이 증가했다. 영업이익 508억원(+10.5%, yoy) 및 세전이익 480억원(+21.4%, yoy)은 상품가격 하락에 따라 오히려 물류비용 및 거래비용이 줄어들면서 이익이 증가하는 효과가 나타났으며, 거래물동량은 줄지않아 수익성이 보전되었기 때문이다. 영업외부문에서는 지분법이익이 71억원 적자를 기록했는데, 전분기 대비 교보생명 지분법이익이 소폭 줄어들었고 중국내 법인을 청산하면서 일회성 비용도 발생했기 때문이다. 환율관련해서는 191억원 이익이 발생하면서 영업외손익에 (+)요인으로 작용했다. * 투자의견 매수, 목표주가 36,000원으로 상향 조정 동사에 대한 투자의견은 매수를 유지하며, 목표주가는 예상보다 양호한 영업실적 및 자산가치에 대한 재평가를 통해 36,000원으로 상향 조정한다. 점차 호전되고 있는 글로벌 경기상황과 그간 보여준 동사 영업경쟁력을 감안하여 09년 영업이익 추정치를 1,872억원(+19.7%, yoy)으로 조정하는데, 이는 기존 전망치 대비 21% 상향 조정한 것이다. 미얀마 가스전은 1.77조원(시나리오1)으로 평가했는데, 최소매장량 4.53TCF를 기준으로 산출된 2.53조원(시나리오4) 대비 30% 할인율을 적용했으며 점차 생산단계 시기가 다가올수록 그 가치는 높아질 것으로 산정하였다.(시나리오1에서 시나리오4로 이동) 교보생명 및 지분법평가주식의 경우에는 순자산가액을 기준으로 적정주가 산정에 반영하였다. 마지막으로 최근 전환사채 발행을 통해 3,843억원의 자금이 확보되었는데, 모두 전환된다는 가정에서 주식수가 10,391천주 증가하는 것으로 조정했지만 그만큼 순차입금이 줄어들 수 있어 동사 적정가치 평가에는 큰 영향을 주지 못할 것으로 판단했다.