GS홈쇼핑(028150) - 하반기로 갈수록 Valuation 매력은 더 부각...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 87,000원 (78,000원에서 상향) ● 목표주가의 2009년 PER은 9.6배. 목표 시가총액의 경쟁사 목표 시가총액 대비 비율은 66% 동사 주가는 금년중 KOSPI를 약 20% 상회중이다. 약한 주가 catalyst에도 불구하고, 최근 주가는 여전히 매력적이다. 1) 최근 2009년 PER은 7.6배에 불과하며(2000~2008년 PER 밴드 7.9~18.6배, 평균 10.8배), 2) 양호한 배당수익률(4.4%, 지난 5년간 주당 3,000원 지속, 동기간 경쟁사의 주당 배당금은 평균 1,660원) 및 3) 내년 상반기중 월기준 BEP 시현이 가능한 중국 사업 등이 긍정적이다. 목표주가를 78,000원에서 87,000원(2009년 목표 PER 9.7배)으로 상향한다. 목표 시가총액은 CJ오쇼핑 목표 시가총액의 약 66% 수준이다. ● 2분기, 컨센서스 다소 하회 예상. 전년동기의 높은 베이스와 마케팅 강화에 따른 영향 2분기 영업이익이 199억원(-8.2% y-y)으로 컨센서스(213억원)보다 낮을 전망이다. 경쟁사들의 마케팅 강화 등으로 판촉비가 증가한데 기인한다. 보험상품 판매는 4~5월중 전년동기 높은 베이스와 금년 4월 요율 조정에 따른 영향을 받았으나, 정부의 의료실손 보험의 자기부담금 확대 방침으로 6월중 다시 호조를 보이고 있으며, 3분기중에도 긍정적인 효과를 줄 것으로 기대된다. 한편, 동사는 최근 강남방송의 보유 지분을 기존 51%에서 77.5%로 확대했다. ● 2009년, 전년 수준의 이익 시현 예상. 중국 법인, 내년초 월단위 BEP 가능성 2009년 EPS를 9,013원(6.5% y-y)으로 1.6% 상향하는데, 지분법평가손실 전망치를 70억원(2008년 71억원)으로 당초 예상(93억원)에서 상향한데 기인한다. 계열사별로 강남방송의 지분법평가손실은 지분율 확대 등에 따라 73억원에서 58억원, 울산방송의 지분법평가이익은 20억원에서 29억원으로 상향했다. 중국 법인의 지분법평가손실 예상치도 19억원에서 17억원으로 줄였는데, 동사는 늦어도 내년초 월단위 BEP를 목표로 하고 있다. 중국 법인의 1분기 지분법평가손실은 7억원(1Q08 -6억원)으로 미증했으나 위엔화 강세의 영향이 작용했으며,위엔화 기준 손실은 3.4백만RMB(-24.4% y-y)로 감소한 바 있다. 전체적으로 RMB 기준 실적은 느리기는 하지만 지난해 상반기를 저점으로 개선되는 국면에 있는 점이 주목된다.