SK케미칼(006120) - SK건설 지분 매각은 주가 상승의 Powerful Catalyst!...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 119,000 원 1) 적정주가 86,000원 ⇒ 119,000원 상향 조정 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 적정주가는 기존 86,000원에서 38.4% 상향한 119,000원을 제시함. 이는 첫째, SID-530과 SK-NBP601 기술 수출을 통해 입증된 R&D 기술력을 기반으로 에소메프라졸 등 주력 파이프라인의 기술 수출의 가시성이 큰 폭으로 증대되었기 때문임. 둘째, 동사 주가 하락에 큰 영향을 미쳐왔던 SK건설에 대해 지분을 축소한 것은 역설적으로 주가 상승의 강력한 촉매제가 될 것이라 판단됨. 셋째, SK건설 지분 매각 대금 유입시 단기적으로 재무구조 개선에 도움이 될 것으로 판단되고, 중장기적으로 사업 다각화를 위한 자금 운용의 운신의 폭이 확대될 것으로 예상됨. 넷째, 실적 모멘텀에 따른 주가 상승이 이어질 것으로 판단되며, 마지막으로, 수원 정자 부지 매각 대금 유입에 따른 차입금 상환으로 재무구조 개선이 본격화될 것이라 전망됨. 동사의 적정주가 119,000원은 2009년 예상 EPS 기준 29.4x에 해당하며, 현 주가(6월 26일 종가 기준) 대비 112.9%의 상승여력을 가짐 2) SK건설 지분 매각에 따라 1,687억원의 매각 차익 유입 동사는 SK건설 지분 34.1%(우선주 제외시 40.0%)를 SK홀딩스에 4,140억원에 매각하였으며, 1,687억원의 매각 차익이 3분기경 유입될 예정임. 이를 통해 첫째, 풍부한 현금성자산을 기반으로 공격적인 사업 다각화를 추진할 수 있을 것으로 전망됨. 4,000억원에 달하는 수원 정자 부지 매각금액을 통해 차입금 상환이 이루어질 예정이어서 이번 매각대금의 운신의 폭이 한결 손쉬워질 것으로 판단되기 때문임. 둘째, SK건설 리스크로부터 자유롭게 되어 주가 상승 모멘텀이 한층 강화될 전망임. 2008년 글로벌 거시 변수의 대내외적 영향으로부터 자유로울 수 없었던 SK건설의 사업적 리스크 및 멕시코 국영기업과의 소송에 따른 재무적 리스크로 인해 2008년 한해 동사 주가는 큰 폭의 하락세를 나타내었음. 즉, SK건설의 사업적 환경의 변화 등으로 인한 리스크가 주가 하락을 확대시키는 Catalyst가 되었다는 점을 고려할 때, 이번 지분 매각을 통한 리스크 축소는 주가 상승 모멘텀을 한층 강화시키는 Key factor가 될 것이라 판단됨.