한국전력(015760) - 변화의 시작을 알리는 요금인상...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 45,000원 　 * 투자의견 매수, 목표주가 45,000원 유지 한국전력에 대한 투자의견 매수와 목표주가 45,000원을 유지한다. 그 이유는 1)금번 전기요금인상으로 인해 09년 동사의 실적턴어라운드 속도와 개선폭이 커질 전망이며, 2)평균요금 3.9% 인상은 시장의 기대를 충족시키지는 못하지만, 향후 단계적인 인상을 통해 적정요금(공급원가+적정투자보수율)수준으로 현실화될 가능성이 높고, 3)2011년 연료비 연동제 도입에 대한 기대감이 한층 커졌기 때문이다. 금번 인상폭이 적은데 대한 실망보다는 궁긍적으로 동사의 체질이 개선되는 점에 초점을 맞추는게 바람직하다고 판단된다. 　 　 * 요금인상으로 인한 09년 이익 개선폭은 6,112억원으로 추정됨 정부의 요금인상으로 동사의 실적은 요금인상전에 비해 약 6,112억원 이익개선이 이루어질 전망이다. 이는 하반기 동사의 예상 전력판매량 192.3천Gwh에 근거한 것으로, 동사의 하반기 전력판매수익은 17조 2,569억원을 기록할 전망이다. 요금인상으로 인해 통합한전의 09년 실적은 매출 33.1조원, 영업이익 1조 6,170억원을 기록할 것으로 예상된다. 　 　 * 투자 포인트는 중장기 요금체계의 개선과 2011년 연동제 도입 동사의 투자포인트는 크게 3가지로 구분된다. 첫째는 09년 실적턴어라운드, 둘째는 적정요금(공급원가+적정투자보수)수준이 되도록 단계적으로 요금수준 현실화, 셋째는 2010년 연료비연동제 시범실시 후, 2011년 본격 시행 추진이다. 정부의 이번 발표로 요금수준 현실화 및 연동제 실시는 이제 현실화될 가능성이 높아졌다는데 의의가 있다. 이를 감안하면, 현재 동사의 주가 수준은 현저히 저평가 된 것으로 판단되며, 적극적인 비중확대전략이 유효하다는 판단이다.