신세계(004170) - 5월 실적 예상치를 크게 상회, 이마트 실적 개선과 함께 주가 상승 기대감 증가...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 600,000원(상향) * 5월 실적, 기존 추정치를 크게 상회 신세계 5월 실적은 전년 대비 매출액이 19.9%, 영업이익이 19.8% 증가했는데 이는기존 추정치(매출액증가율 20.0%, 영업이익증가율 8.0%)를 크게 상회한 것이다. 5월 백화점, 이마트 전반적으로 양호한 실적을 기록했는데, 특히 이마트 부문 영업이익률이 8.8%까지 높아지면서 실적 개선을 견인한 것으로 판단된다. 이는 4월까지 (?)증가율을 기록중이던 기존점신장률이 5월에는 +1.1% 증가세로 전환되면서 매출신장폭이 컸고 신세계마트의 효율성도 빠르게 개선되면서 수익성이 향상되었기 때문이다. 백화점 역시 영업이익률이 7.6%까지 높아졌는데 센텀시티점 오픈에 따른 비용요인은 모두 소멸된 것으로 판단되며, 기존점신장률도 5.4%를 기록하면서 4월 대비 신장률폭이 상승하는 모습을 기록했다. 또한 4~5월에는 연초 대비 외국인 대상 매출액이 절반 이상 줄어들면서 우려가 커졌지만, 실적 발표 결과 큰 영향은 없었고 오히려 가전, 가전제품 같은 내구재품목과 남성의류 판매가 개선되고 있어 경기회복에 대한 기대감이 높아졌다고 평가할 수 있다. * 이마트 실적 개선과 함께 주가 상승 기대감 크게 증가, 목표주가 60만원 상향 조정 동사 현주가는 금년 예상 EPS의 13.8배 수준으로 시장 대비 프리미엄이 소멸되었다고 할 수 있다. 이마트 성장성이 떨어지고 있어 예전과 같은 80%대 이상의 프리미엄을 기대하기 어렵지만, 높은 실적 안정성을 감안할 때 가격메리트가 부각될 수 있는 수준까지 저평가된 상태로 판단된다. 또한 5월 실적에 나타났듯이 대형마트 기존점 신장률이 높아지면서 실적 개선폭이 확대되는 점도 감안해보면 점차 그동안의 시장 소외에서 벗어날 국면이 다가온 것으로 판단된다. 당사에서는 실적 전망치 상향 조정과 함께 목표주가 역시 60만원으로 상향 조정하는데, 지금부터는 신세계에 대해 관심을 기울여야 할 시점으로 판단하고 있다.