용현비엠(089230) - 유상증자 부담 갖기보다는 성장성에 더 초점을 두어야...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 39,000원 (40,300원에서 하향) * 약 323억원 규모의 유상증자 발표, 주당가치 희석보다는 성장 기반 확대에 초점 동사는 어제 공시를 통해 현재 발행주식수 대비 18.6%에 해당하는 1,253,440주의 유상증자를 발표했으며, 발행금액은 주당 25,800원, 우리사주조합에 15%를 우선 배정한 이후 주주배정(1주당 0.1579주) 후 실권주는 일반 공모할 예정이다. 총 조달 금액은 323억원 수준이며, 설비투자가 목적이다. 설비투자 확대는 차별화된 설비를 기반으로 하여 고객 기반을 확대해 나가려는 전략적 선택으로 평가되고, 향후 중장기적으로 안정적 성장이 기대되는 풍력 및 발전 등의 부분에서의 입지를 더욱 강화하고자 하는 전략에서 비롯된 것으로 판단된다. 따라서, 유상증자에 따른 주당가치 희석에 대한 우려보다는 시장 참여를 확대할 수 있는 기반을 확보해나가고 있다는 점에서 평가해야 할 것으로 판단된다. * 2분기 실적은 보수적으로 접근, 3분기부터 성장 기대 1분기 실적이 기대치에 다소 미치지 못하는 흐름을 보인데 이어 2분기에도 기대치를 하회하는 실적이 예상되는데, 이는 여전히 조선/엔진/풍력 등 전방산업에서의 재고조정 등에 따른 영향에서 아직 벗어나지 못하고 있기 때문으로 판단된다. 이러한 현상은 3분기 이후부터 점차 해소될 것으로 기대되는데, 이는 조선/엔진의 경우 재고조정에서 점차 벗어날 시점으로 평가되고, 풍력발전의 경우에도 점차 주문이 회복세를 보일 것으로 기대되기 때문이다. 동사의 순이익은 ‘08년 100억원에서 올해 162억원, 내년에는 239억원 수준으로 빠른 성장을 할 것으로 전망된다. * 투자의견 매수 유지 및 목표주가 39,000원으로 소폭 하향 단기적인 실적 흐름은 기대치에 미치지 못하는 흐름이지만, 중장기적인 성장세는 이어질 수 있을 것으로 전망되는 점은 여전히 유효하고, 최근 해외 풍력업체들의 주가 흐름 역시 중장기 성장세 및 경기회복 및 금융 부담 완화 등의 기대감으로 인해 양호하게 이어지고 있다는 점에서 동사에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 목표주가는 2분기 실적이 기대치에 미치지 못할 가능성과 주당가치 희석을 감안하여 ‘09년 EPS 추정치를(가중평균 주식수 기준) 30.3% 하향 조정하지만, 해외 기업들의 최근 주가 흐름이 양호한 점을 반영하여 기존의 40,300원에서 39,000원으로 소폭 하향 조정한다.