KCC(002380) - 1분기에 이어 2분기에도 양호한 영업상황 지속...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 450,000원 * 2분기 영업실적, 컨센서스를 상회할 전망 최근 기업탐방을 통하여 KCC의 영업상황이 매우 양호함을 확인하였으며, 2분기 영업이익이 당사의 종전 전망치(689억원)와 컨센서스(690억원. Fnguide 자료. 5월 1일 이후 updated 된 전망치 평균)를 상회한 754억원에 이를 것으로 예상된다. 2분기 영업실적 강세의 주요 원인은 수익성 높은 선박용 도료 판매량 증가와 실리콘모노머사업의 폴리머 판매비중 증가, PVC 가공제품(창호재, 바닥재) 수요 강세이다. 회사측에 따르면, 조선사들의 가동률 상승에 힘입어 선박용 도료 판매량이 증가하고 있고(2010년 말까지 증가세 예상), 판매량 증가와 폴리머 비중 증가에 힘입어 실리콘모노머사업의 수익성이 개선되고 있으며, PVC 가공제품을 포함한 건축용 마감재 수요가 견고한 상황이다. 회사측은 하반기 영업상황에 대해서는 조심스러운 입장을 보였다. 건축용 마감재 수요가 감소할 가능성이 있기 때문이다. 유가 강세로 원재료비가 증가하는 것도 부담스럽다. KCC에 대한 분기 영업이익 전망치를 조정(2분기 전망치 상향 조정, 하반기 전망치 하향 조정)하나 연간 이익 전망치는 유지한다. * 유망 신규사업 추진과 무수익자산 유동화로 NAV 대비 할인율 감소 하반기 이익모멘텀 둔화에도 불구하고, KCC에 대한 긍정적인 시각을 유지한다. 주요제품에 대하여 시장지배적 지위에 있어 비교적 안정적인 마진을 유지할 전망이고, 정부의 녹색성장 정책에 따라 기능성 유리를 포함한 친환경 건축자재 수요 성장의 수혜가 예상되며, 든든한 수요처(현대중공업)를 확보한 상태에서 유망사업인 폴리실리콘사업을 전개(2010년 하반기 연산 3,000톤 공장 상업생산 예정)하고 있기 때문이다. 최근 교환사채 발행을 통한 실질적 무수익 투자자산 처분 및 핵심사업 투자자금 조달은 NAV(500,000원) 대비 적정가치 할인률 축소로 이어지고 있다는 점에서 긍정적이다. 목표주가 450,000원과 투자의견 Buy를 유지한다.