삼성디지털이미징(108070) - 내재가치 보다 수익 가치의 반영...현대증권 - 투자의견 : BUY(initiate) - 적정주가 : 75,000원 투자의견 BUY, 적정주가 75,000원으로 커버리지 시작: 적정주가 75,000원은 삼성이미징의 2010년 예상 PER 10.0배에 해당함. Valuation 지표로 2010년을 적용하는 것은 2009년 실적은 삼성테크윈에서 분사 전후의 과도기 실적이 포함되어 있어, 변화된 동사의 수익 구조를 반영하기 어렵기 때문임. 내재가치보다 수익가치: 삼성이미징의 수익 구조는 삼성전자의 의사 결정에 따라 상당부분 결정되나, 현재와 같은 영업 구도는 향후 동사가 존재하는 동안 지속될 가능성이 높다고 판단함. 이미 갖추어진 삼성전자의 R&D 및 구매, 판매망을 저렴한 비용으로 이용할 수 있는 특혜를 누리고 있는 기업으로 판단하는 것이 적절하다고 판단함. 09년 2분기 영업이익 388억원 추정: 삼성이미징의 수익성 개선은 삼성전자 지원에 따라 1) 원재료 단가 인하 되고 있으며, 2) 핵심 원재료의 내재화 속도 빨라지고 있음. 당분간 현재의 수익 구조가 유지될 것으로 전망함. 09년 카메라 시장 예상보다 순항할 듯: 5월 일본 카메라 업체들의 실적 발표 결과 2009년 카메라 시장이 예상보다 안정적인 흐름을 보일 것으로 추정함. 2009년 카메라 시장은 2008년 대비 Flat 할 것으로 추정함.