웅진코웨이(021240) - 현대카드 제휴 영업으로 경쟁력 증가...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 40,000원 동사는 6/1일부로 현대카드와 제휴 마케팅을 시작할 예정. 기존 외환카드 제휴와 달리 백화점 및 학원 등에서 사용이 가능하고 최대 60,000원까지 payback이 됨에 따라 두 개 이상 제품 사용자가 늘어나는 효과가 기대됨. 최근 주가 하락은 높은 외국인 지분(47.4%) 및 공매도 우려에 기인하나 시장대비 PER 할증 축소 등으로 저평가 매력이 기대됨. 현대카드(비상장)와 추가 제휴로 경쟁력 제고: 2008년 11월 외환카드(비상장) 제휴 등으로 월 렌탈요금 부담이 감소하는 효과가 발생함에 따라 신규 렌탈 고객이 증가하고 있음(1분기 렌탈 판매 전년 대비 15.6% 증가). 이번 현대카드 제휴는 사용처가 할인점, 백화점, 병원, 약국, 이동통신 3사 및 학원 등으로 확대됨에 따라 가입자 혜택이 늘어날 전망. 월 최대 60,000원 현금 payback: 현대카드로부터 제공 받을 수 있는 월 payback은 최대 60,000원임. 이는 외환카드에서 제공하는 월 최대 30,000원과 비교할 때 크게 확대된 것으로 월 렌탈요금이 평균 25,000원대임을 감안할 때 두 개 제품을 공짜로 사용할 수 있는 수준임. 이익 모멘텀은 하반기에 강해질 듯: 2분기는 판매 호조에 따른 일시적 비용 부담으로 영업이익은 전년 대비 약 6% 증가할 것으로 추정됨. 하지만 하반기에는 신규 고객 기여가 늘어나 영업이익이 전년 대비 13% 이상 증가하는 호조가 기대됨. 우수한 펀더멘탈 대비 과도한 주가 하락 상태: 정부의 공매도 허용 등으로 외국인 지분이 높은 동사 주가도 약세를 보이고 있음. 하지만 동사의 수익 모델을 감안 시 단기보다 장기 투자자 비중이 높은 것으로 보여 주가 하락은 과도한 것으로 보임. 또한, 4월 들어 정수기 업체에 대한 부정적인 언론 보도로 해약율이 일시적으로 상승한 이후 5월 다시 정상적인 수준으로 떨어지고 있는 것으로 보여 긍정적임. 따라서 현 주가 수준은 하반기 이후를 고려한 매수 가능한 가격대로 판단됨.