네패스(033640) - 실적 전망 상향, Valuation 여전히 매력적...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 16,000원 (상향) ■ 기대 이상의 가파른 실적 개선, 목표주가 16,000원으로 상향 네패스의 투자 의견 매수를 유지하며, 목표주가를 16,000원(09F P/E 12.0배)으로 상향한다. 주력 사업인 반도체 부문과 화학 부문의 실적 호전이 동시에 이루어지고 있다. 특히 반도체 부문의 가동률은 최성수기 수준이며, 기존 고객의 수요 증가는 물론 해외 고객 기반이 확대되고 있다. 실적 상승세를 고려하여 2009년 예상 EPS를 기존의 1,100원에서 1,350원으로 +23% 상향하였다. 따라서 현 주가 수준은 09F P/E 7.9배에 불과하다. 하반기 기대 이상의 실적 개선을 고려할 때, Valuation이 여전히 저평가된 것으로 판단된다. ■ 2Q09 영업이익 82억원(+99.5% QoQ, +71.5% YoY)으로 상향 2Q09 실적은 매출액 595억원(+29.3% QoQ, +30.1% YoY), 영업이익 82억원(+99.5% QoQ, +71.5% YoY, 영업이익률 13.7%)억원으로 예상된다. 1분기 영업이익 41억원 대비 큰 폭의 실적 개선이며, 당사의 기존 추정 75억원을 상회할 전망이다. 영업외실적 개선에 따라 순이익 역시 기존 추정 53억원을 상회하는 70억원에 이를 것으로 예상된다. 원/달러 환율 하락에 따라 엔화차입금(16.7억엔)에 대한 평가익 환원이 예상되기 때문이다. 2008년 실적의 발목을 잡았던 영업외실적이 올해에는 효자 노릇을 하고 있다는 점이 인상적이다. 더욱 주목할 점은 2분기가 본격적인 실적 개선의 시작에 불과하다는 점이다. ■ 3Q09 영업이익 84억원에서 102억원으로 +21.4% 상향 3Q09F 영업이익을 기존의 84억원에서 102억원으로 상향한다. 가장 큰 이유는 고객 다변화 확대에 따라 반도체 부문의 범핑 Capa를 확장하고 있기 때문이다. 이에 따라 3분기 이후 신규 고객들의 수요 증가에도 충분히 대응할 수 있을 전망이다. 2009년 연간 영업이익 추정을 기존의 276억원에서 313억원으로 +13.5% 상향하고, 순이익 추정은 기존의 204억원에서 253억원으로 +24.2% 상향하였다. 연간 영업이익과 순이익을 고려할 때, 현 시가총액 2천억원은 저평가 영역으로 판단된다.