하이트맥주(103150) - 맥주의 계절이 왔습니다...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 235,000원 ■ 1분기 실적 예상대로 호조 하이트맥주의 1분기 매출액은 8.0% 증가했다. 맥주 판매량은 0.8% 증가했다. 최근 맥주는 저가 기호품으로 인식되어 경기 부진에도 판매량이 큰 영향을 받지 않는다. 맥주가격은 지난해 7월 5.6% 인상되어 그 효과가 나타났다. 수출도 환율 상승으로 증가했다. 영업이익은 브랜드 로열티(매출액의 1.3%)를 고려하면 실질적으로 9.2% 증가한 것으로 추정된다. 환율 상승과 높은 맥아구입가격으로 상승한 원가를 매출 증가로 흡수했고, 판관비도 적절하게 통제되었기 때문이다. ■ 하반기에도 원가 하락 효과 나타나면서 실적 개선 지속 하반기로 갈수록 실적은 꾸준히 좋아질 전망이다. 하반기 판매량은 전년 수준으로 예상된다. 시장점유율은 캔 및 페트병 맥주에 대한 투자가 완료되어 하반기에도 큰 변화가 없이 58% 수준을 유지할 전망이다. 하반기의 핵심은 원가 하락이라고 할 수 있다. 2분기부터 외산맥아가격이 17% 하락하여 투입되고, 유가 하락으로 캔과 페트병 등 부재료 가격도 하락할 전망이다. 환율은 1,300원 이하를 유지하면 원가 하락에 도움을 줄 전망이다. 오비맥주가 KKR(이미 우선협상대상자로 선정)에 매각된다면 맥주시장과 하이트맥주에 큰 영향이 없을 전망이다. 하반기 이후 마케팅비용도 예상보다 감소할 수 있다. ■ 투자의견 매수, 목표주가 235,000원 하이트맥주의 주가는 오비맥주 매각의 방향성이 잡혔고, 진로의 상장 가능성으로 Put Option도 큰 비용 없이 해결될 것이라는 기대감으로 최근 상승세를 보였다. 이제는 두 가지 악재보다는 펀더멘털에 더 주목해야 한다. 내수 경기 회복 가능성이 대두되고, 최근 기온이 높아져 맥주판매량이 예상보다 높아질 수 있다. 투자의견 매수, 목표주가 235,000원이다.