외국계 증권사 투자의견 정리 ◎ 한국증시 - 모간스탠리 - 이머징마켓의 유동성과 외국인의 매수세가 예상보다 훨씬 더 강력한 모습을 시현 - 최근 외인매수와 주가상승은 한국 뿐 아니라 이머징마켓에서 동시에 나타나는 현상 - 기업실적과 밸류에이션을 감안할 때 당초 1300초반에서 조정 가능성도 염두에 뒀지만, 생각보다 외국인의 매수세가 강하게 형성 - 1400에 육박하면서 증시의 조정 가능성을 배제할 수는 없지만, 급격한 조정은 없을 것으로 예상 - 다만 외국인 매수가 펀드 내에서 주식비중을 높이는 것인지, 신규로 펀드에 자금이 유입되는 것인지는 미지수 - 2-3분기 실적을 봐야겠지만, 1분기 기업실적이 예상보다는 나쁘지 않고, 은행부문과 매크로 변수도 많이 호전 - 외국인 매수가 지속되면서 환율도 불안정하지만 하락세 - 환율과 인플레이션 우려는 그리 크지 않을 것으로 전망 - 환율이 연말까지 안정화될 것이라는 컨센서스 전제하에 인플레이션은 큰 우려대상이 아님 - 주식시장 역시 1000이 재차 붕괴되는 급락가능성은 희박 ▶ 하나투어(039130) - 골드만삭스 : 투자의견 매도, TP 22,000 -> 25,200원 - 주가가 최근 강세를 보이고 있지만 의미있는 실적 개선은 당분간 어려울 것으로 예상 - 하나투어의 4월 월간 실적이 다시 악화됐지만 물론 시장 기대보다 크게 나빠진 것은 아니었음 - 4월 매출과 영업이익, 순이익은 각각 전년동월대비 27%, 6%, 49% 줄었는데, 2분기 시장 컨센서스는 매출과 영업이익이 각각 27%, 57% 감소 예상 - 1분기와 4월 패키지 투어가 각각 40%, 33% 줄어들 것으로 예상되는데, 회사측은 5월과 6월에도 각각 38%, 40% 감소 예상 - 전반적으로 하나투어의 4월 실적은 주가에 미미한 영향을 미칠 것으로 전망 - 최근 주가 강세는 주로 시장 상승과 투자심리 개선, 원화 절상 등에 따른 것이었는데, 밸류에이션이 부담스럽고 이익개선 전망이 좋지 않았으며 과도 - 올해와 내년, 2011년 20%, 4%, 9% 상향 조정 ▶ 신한금융지주(055550) - 씨티그룹 : 투자의견 매수 -> 보유, TP 32,812 -> 38,500원 - 1분기 실적이 실망스러웠고 연간 이익도 예상보다 크게 줄어들 것 - 신한금융지주는 대규모 우선주를 감안할 때 일반주주들에게 적절한 가치를 제공하기 위해서는 동종업체들에 비해 더 높은 ROE를 유지해야할 필요가 있는데도 올해 ROE는 6%에 그칠 것 - 신한금융지주에 대해 한국 은행들 가운데 질적으로 더 좋은 은행이라는 점을 믿지만, 다른 은행들과의 차별성은 더 감소 - 1분기 실적운 일시적인 악화로 볼 수 있지만, 신한지주는 밸류에이션 프리미엄을 받기 위해서는 더 좋은 실적을 내야 하는 상황 - 1분기 순이익은 1180억원으로 우리 추정치인 3430억원보다 적었고 컨센서스 추정치보다 저조 - 충당금적립전이익은 예상보다 훨씬 더 적었고 순이자마진은 전분기대비 63bp나 줄었는데, 이는 하반기 안정될 것이지만 비용 절감과 비이자수입 창출 노력을 해야할 것 - 올해 순이익 추정치를 48% 낮은 7960억원으로 조정 - 신한카드는 보너스 지급을 감안해도 1430억원이나 벌었지만 은행 이익 악화를 상쇄하기엔 불충분 ▶ 삼성전자(005930) - 맥쿼리 : 투자의견 시장수익률하회, TP 500,000원 - 거시여건은 좋아지고 있지만, 원화가 강세를 보이면서 이익이 줄어들 여지 - 우리는 한국의 GDP성장률 전망치를 종전 -4.5%에서 -2.5%로 상향 조정하고 원화가 강세를 보이며 연말까지 1250원선에 이를 것으로 예상 - 달러-원환율이 1274원선인 만큼 추가 하락은 제한적이겠지만, 일본과 대만 통화에 대한 절상폭에 주목 - 현재 타깃 수준인 1274원에서 9%만 더 절상돼 1200원선까지 가면 삼성전자의 올해 영업이익은 절반까지 줄어들 가능성 - 반도체 업황 개선 모멘텀은 이미 주가에 반영 - 환율 추정치 변경에 따라 삼성전자의 올해 이익 추정치를 5% 하향 조정 ▶ 메가스터디(072870) - CS : 투자의견 중립, TP 200,000원 - 대통령직속 미래기획위원회가 내놓은 밤 10시 이후 학원수강 금지 계획이 철회될 땐 악재 - 한국정부는 사교육 비용절감과 공교육시스템 구조조정 최종 방안 발표를 연기했는데 당초 계획은 7일 발표 예정 - 교육과학부는 대통령직속 미래기획위원회가 제안한 밤 10시 이후 오프라인 강의 금지에 대해 부정적인 입장 - 공교육 정상화 차원에서 이 방침이 채택될 수 있겠지만, 방침이 철회될 수도 가능성도 높을 것으로 예상 - 만약 그렇다면 메가스터디에는 부정적일 것 - 10시 이후 오프라인 강의 금지 계획으로 온라인 강의 수요가 늘어날 것으로 기대 - 현재 메가스터디의 주가 밸류에이션은 성장하는 온라인 강의시장에서 독점적인 지배력을 적절히 반영 ▶ 코리안리(003690) - CLSA : 투자의견 매수, TP 16,000원 - 경기침체 하에서 수혜를 볼 수 있는데다 해외사업도 턴어라운드할 것 - 코리안리는 세계 경기 하강과 거시경제 악화로 인한 영향을 거의 받지 않는 구조인데다 위기상황에서 오히려 수혜 예상 - 보험회사들의 자본기반이 약화되면서 오히려 재보험 가격 사이클은 긍정적으로 돌아서는 촉매가 될 것이며 이는 몇년간 지속될 것 - 코리안리의 해외사업이 그동안 높은 손실을 딛고 턴어라운드할 수 있을 것으로 예상 - 이는 성장 동력이 될 것 - 과거 코리안리는 시장여건이 좋지 않을때 경험이 없는 지역에서 너무 무리하게 해외사업을 확장했는데 이 과정에서 배운 점이 있을 것 - 아시아지역에서 영업상 손실이 줄어들고 있어 곧 턴어라운드할 것으로 예상 - 코리안리의 내년과 2011년 이익이 36%, 27% 증가할 것 - 보험업종 내에서 가장 선호하는 종목.