삼성SDI(006400) - 2분기부터 빠른 실적개선 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 120,000원 삼성SDI에 대해 투자의견 BUY, 적정주가 12만원을 유지함. 이는 1) 2분기에 2차전지, PDP 출하량이 전분기 대비 20% 증가할 것으로 보여 1분기에 실적바닥을 확인한 것으로 평가되고, 2) AM-OLED 출하급증으로 2분기부터 삼성모바일디스플레이(SMD) 흑자전환이 전망되며, 3) 사업구조 다변화로 PDP 실적 불확실성 완화가 기대되기 때문. 1분기 실적, 예상부합: 연결기준, 1분기 매출은 전분기 대비 30% 감소한 1.02조원, 영업적자는 전분기 대비(512억원) 확대된 760억원을 기록해 당사 예상에 부합함. 이는 수요부진에 따른 세트업체 재고조정 영향으로 2차전지, PDP 출하량이 전분기 대비 각각 19%, 14% 감소를 기록했기 때문. 그러나 2차전지, PDP 출하량은 4월부터 크게 증가하고 있어 1분기에 실적바닥을 확인한 것으로 평가됨. 2분기, 월별 영업이익 흑자전환 기대: 삼성SDI는 2분기에 월별기준으로 영업이익 흑자전환이 가능할 전망. 그 이유는 2분기에 세트업체 재고축적 영향으로 ① 2차전지, PDP 출하량이 전분기 대비 각각 17%, 20% 증가할 것으로 예상되고, ② 평균판매단가도 전분기 대비 5% 미만에 그칠 것으로 추정되기 때문. 특히 4월부터 원가절감형 50인치 Full HD PDP 라인이 정상가동을 시작함에 따라 동사는 PDP 부문에서 큰 폭의 원가구조 개선이 기대됨. SMD, 2분기 흑자전환 예상: 이는 ① 현재 풀 가동중인 AM-OLED 라인의 생산능력(월 유리기판 투입량 기준)이 올해 기존(2Q09:18K/월)대비 22%(22K), 2010년에는 기존대비 94% 증설(35K)될 것으로 보여 향후 스마트 폰 시장확대의 직접적인 수혜가 예상되고, ② AM-OLED 수율이 08년 4분기 30%에서 09년 2분기 현재 85~90% 수준까지 빠르게 개선되고 있으며, ③ 삼성전자, 노키아 등으로 고객기반 확대가 추정되기 때문. 투자의견 BUY, 적정주가 12만원 유지: 삼성SDI에 대해 투자의견 BUY, 적정주가 12만원을 유지함. 그 이유는 ① 전방 산업인 노트북, 휴대폰 및 대형 평판 TV의 수요증가로 2분기부터 대폭적인 실적개선이 예상되고, ② AM-OLED 출하급증에 따른 흑자전환으로 지분법 평가이익 증가가 기대되며, ③ 2분기 중에 H.E.V.전지 부문에서 신규 고객확보 전망으로 고객기반 불확실성이 크게 완화될 것으로 보이기 때문.