고려아연(010130) - 놀라운 1Q실적, 올 연간 영업이익 27% 상향 조정...대신증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 170,000원 (48% 상향) * 목표주가 48% 상향한 17만원으로 조정, 투자의견 매수(Buy) 유지 고려아연에 대해 목표주가를 종전보다 47.8% 상향한 17만원으로 조정하면서 투자의견 매수(Buy)를 유지한다. 그 이유는 1) Earning Surprise를 시현한 1분기 실적과 최근 국제 비철금속가격의 상승세를 고려하여 올 연간 영업이익과 순이익을 종전보다 각각 27%, 39%씩 상향조정하고. 2) 국제 아연, 연, 전기동 등 비철금속가격의 강세 전망을 바탕으로 향후에도 추가 실적 상향 조정 가능성이 있기 때문이다. 목표주가를 상향 조정하는 이유는 09년 연간 EPS에서 Forward EPS로 변경 적용하기 때문이다. 즉, 목표주가 17만원은 향후 Forward EPS 22,177원의 PER 7.7배 수준이고, 09년 예상 BPS 113,826원의 PBR 1.5배 수준이기도 하다. 올해 예상 ROE가 20%로 전망되고 과거 국제 아연가격의 강세기에 PBR의 상단 band가 1.5배 수준까지 보였전 점을 상기할 때 무리한 Valuation은 아니라고 판단된다. 그리고 올해 예상 EV/EBITDA배율은 4.5배 수준으로 목표 시가총액 3조 2천억원은 올해 예상 EBITDA 5,860원의 5.5배 수준이기도 하다.