현대건설(000720) - Overhang 이슈로 인한 주가 약세 탈피는 5월중!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 83,100원 1분기 잠정실적은 추정치를 다소 하회함. 이는 국내부문 실행률 조정과 일부 충당금 설정에 따른 것임. 판관비 절감과 현대엔지니어링 등 지분법이익 증가가 돋보임. 2분기 이후 89%수준의 정상적인 국내부문 원가율 수렴 가능함. 4월 20~24일중 산업은행의 299.6만주 장내매도로 변경된 매각가능 주식수는 총 1,842만주(지분 16.6%)임. 해외부문과 토목부문이 성장 동인: 1분기 매출액은 전년동기 대비 38.8% 증가함. 활발한 기성인식 및 환율 효과로 해외부문(매출비중 49.9%)이 190.3%, 공공수주 최수위 영향으로 인해 토목부문(매출비중 17.1%)이 32.7% 증가함. 1분기 신규수주액은 전년동기 대비 18.6% 감소한 3조 1,977억원을 기록함. 주택부문 수주 감소에 따른 영향임. 국내부문 원가율 상승에 따라 영업이익 감소: 1분기 영업이익은 전년동기 대비 31.9% 감소함. 판관비율은 광고선전비, 경상개발비 절감으로 3.0%(-1.1%p)로 나타남. 원가율 93.0%(+5.1%p)는 일부 충당금 설정, 쿠웨이트 디나르 평가절하에 기인함. 동분기중 세전이익은 전년동기 대비 14.3% 증가한 1,546억원임. 현대엔지니어링 실적호조 등에 따른 지분법이익 255억원(+146억원), 순이자비용 감소 등임. 인천국제공항철도 단기투자자산 계상(5,027억원) 감안시 1분기 순현금은 2,931억원으로 나타남. 적정주가 83,100원, 투자의견 'BUY': 변경된 추정실적 기준, NAV Valuation에 따른 적정주가는 83,100원임. 2분기 이후 국내 및 해외 현장의 정상적인 원가율 실현 예상됨.