제일기획(030000) - 삼성전자의 마케팅 비용 축소에도 불구하고 1분기 실적 양호...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 280,000원 * 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 상향(280,000원) 제일기획에 대한 투자의견을 매수로 유지한다. 그 이유는 1)광고경기 침체에도 불구하고 신규광고주 영입규모가 전년 동기 대비 60% 가량 증가하였으며 2)1분기 부진했던 삼성전자의 마케팅 집행 규모가 2분기 이후 휴대폰 신규 출시, LED TV 등의 M/S 확대 전략으로 인해 증가할 것으로 판단되기 때문이다. 목표주가는 신규광고주 영입 증가에 따른 실적 상향 조정을 고려해 다기간 RIM 모형에 의해 산출된 280,000원(기존 대비 12% 상향)을 제시한다. * 09년 1분기: 매출 879억원(-7.5% yoy), 순이익 104억원(19.5% yoy) 09년 1분기 제일기획은 매출액 879억원(-7.7% yoy), 영업이익 40억원(566.7% yoy), 순이익 104억원(19.5% yoy)을 시현하였다. 매출의 감소는 국내 경기 불황에 따른 광고경기 위축에 의한 것이고 영업이익의 증가는 국내 프로모션의 수익성 개선 노력 및 수익성이 높은 용역관련 수주 집행이 증가하였기 때문이다. 순이익의 증가가 영업이익의 증가보다 작은 것은 해외법인의 경쟁력 강화를 위한 인원증가로 인건비가 상승하여 지분법이익이 감소하였기 때문이다. * 2분기 이후 삼성전자 마케팅비용 증가 전망 09년 1분기 삼성전자의 마케팅 비용은 6,683억원으로 전년동기 대비 4.8% 증가하였다. 하지만 08년 1분기 평균 환율이 956.92원/달러 였던데 반해 09년 1분기 평균 환율은 1418.30원/달러 였음을 고려해 보면 삼성전자의 달러 기준 마케팅비용은 08년 1분기 대비 크게 감소한 것으로 추정된다. 하지만 삼성전자가 09년 1분기 실적 발표에서 밝혔듯이 2분기 이후 LED TV, 스마트폰, 미니노트북 등의 M/S 확대 전략을 펼칠 것으로 예상되어 마케팅 비용 증가가 전망되어 2분기 이후 실적에 긍정적이라 판단된다.