케이피케미칼(064420) - 강력한 실적 모멘텀을 잡아라!...HMC투자증권 - 투자의견 : STRONG BUY (BUY에서 상향) - 목표주가 : 13,000원 (9,000원에서 상향) 1. 1Q09 영업실적 대폭 호조 - 1Q09 동사는 영업이익 320억원(YoY +196.7%, QoQ 흑전), 순이익 352억원(YoY +40.9%, QoQ 흑전) 각각 시현하여 전분기 부진을 탈피하며 큰 폭 실적 호전. - 이유는, 1) 4Q08을 저점으로 연초 이후 국제유가 상승 및 중국 등 역내 수요 증진으로 동사의 TPA, PET Bottle Resin 등 주요 제품가격이 동반 상승함에 따라 원재료 투입과 생산/판매간의 Lagging Effect(약 3개월) 확대. 2) 수출비중(94%)이 높아 고환율에 따른 수혜. 2. 09년 사상최대 실적 시현 전망. - 09년 추정 영업이익은 1,419억원(YoY 흑전)으로 사상최대 실적 시현 추정. - 1Q 영업실적 호조에 이어 2Q 영업이익은 550억원(YoY +20.1%, QoQ +71.9%)으로 추정되어 분기 최대 영업실적 예상. 1) PET Bottle Resin 등 주요 제품들의 계절적 성수기 진입, 2) 중국 PTA 생산업체들의 주요 원재료인 PX 부족으로 인한 TPA 가동률 하락에 따라 상대적 수혜 요인이 클 것으로 예상되기 때문. - 특히 역내 정유업체들의 가동률 조정 등으로 PX 수급 타이트. 이에 따라 PX/TPA 동반 급등세. 동사는 세계에서 유일하게 MX-PX-TPA 체인을 확보하고 있어 MX-PX Spread 확대로 인한 수혜 예상. 최근 PX-MX Spread가 지난 2006년 이후 가장 높은 420$/톤 상회. - 3Q 또한 실적 호조세 유지 전망. 통화 팽창 등에 따른 국제유가 상승 압력 증대 불구 하고 최근 미국의 석유소비 감소와 재고 증대로 국제유가 50$/bbl 중심 횡보. 그러나 3Q 이후 중국에 이어 미국 또한 경기부양 효과 가시화 예상으로 석유소비 회복과 함께 국제유가 재차 상승세 진행 전망. 이에 따라 3Q에도 제품생산과 원재료 투입간의 Lagging Effect 지속으로 실적 호조세 유지 전망. 3. 목표주가 9,500원 → 13,000원, 투자의견 BUY → STRONG BUY - 09년 추정 영업이익을 37.8% 상향 조정을 반영 목표주가 및 투자의견 상향 조정. - 09년 사상최대 실적 시현 전망되는 등 강력한 실적 모멘텀 감안 투자 유망.