메가스터디(072870) - 1분기 호조, 온라인강의 수요 지속...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 292,000원 1분기 온라인부문 호조로 실적 개선: 1분기 매출액은 전년대비 20.5% 증가한 591억원, 영업이익은 26.5% 증가한 206억원을 기록해 당사 예상과 시장 컨센서스(매출액 588억원, 영업이익 201억원)에 부합했음. 상대적 이익 기여도 높은 온라인부문 호조로 매출액대비 영업이익률이 34.9%에 달해 실적 개선세가 지속되었음. 저학년으로의 온라인강의 침투율 확대 지속: 동사의 고등부 온라인 침투율은 2008년 20.9%에서 2009년 24.1%, 중등부는 3.7%에서 4.7%로 증가할 전망임. 특히 저학년으로의 온라인강의 침투율 증가로 초중등부 온라인 매출 중 초등 비중이 2007년 5%, 2008년 10.7%에서 금년에는 15%로 빠르게 확대될 것으로 예상됨. 중장기 성장성 여전히 견조: 1)대입에서의 수능 비중 확대와 고등학생수 증가로 인한 대입시장 성장, 2)초,중등생 등 저학년으로의 침투율 증가에 따른 사교육내 온라인학습 비중 확대 지속, 3)시장 내 강한 브랜드로열티 보유로 향후 3년간 연평균 19.0%의 외형 성장 및 22.4%의 영업이익 증가가 예상되어 중장기 이익 모멘텀 견조할 전망임. 업종 내 Top pick, 적정주가 292,000원 유지: 사교육 내 온라인학습 비중 확대와 강한 브랜드로열티 보유에 따른 시장 지배력 감안 시 중장기 투자매력을 보유하고 있다는 판단임. 교육업종 내 Top pick으로 적정주가 292,000원(2009년 예상 PER 28배, 2010년 22배)의 BUY 의견 유지.