엘앤에프(066970) - 충전완료, 질주만이 남았다...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 70,000원 (상향) * 투자의견 매수(Buy), 목표주가 70,000원으로 상향 엘앤에프에 대한 6개월 투자의견 매수와 목표주가를 기존 47,000원에서 70,000원으로 49% 상향 조정한다. 엘앤에프의 투자의견 매수는 1) 리튬이차전지 시장에서 엘앤에프가 생산하는 NMC(LiNiCoMnO2) 계열의 혼합이 본격화되고 있고 2)국내 휴대폰, 노트북용 이차전지 업체는 환율 효과로 성장됨에 따라 국내 재료업체의 수혜와 3) HEV(Hybrid Electric Vehicle)시장의 신제품 로드맵은 니켈수소전지를 리튬계로 대체됨에 따라 엘앤에프의 양극활물질의 성장이 예상되기 때문이다. 엘앤에프의 NMC계 양극활물질은 일반적인 이차전지 양극활물질인 LCO계보다 가격 경쟁력 뿐 아니라, 용량 증가, 안전성을 근거로 채용이 확대될 전망이다. 엘앤에프는 휴대폰과 노트북시장에서 09년 주력 제품으로의 성장이 전망되고, HEV시장 진입의 기회도 있다고 판단된다. 목표주가는 Valuation 방식을 기존 09년과 10년 평균 P/E Mutiple에서, 10년 P/E Mutiple로 변경함에 따라, 10년 P/E 15배를 적용한 70,000원을 제시한다. * NMC계열 양극활물질 세계 1위, 세계 시장 점유율 2위 엘앤에프의 양극활물질 생산을 기준으로 보면, 세계시장 점유율은 15.9%로 일본 Nichia화학에 이어 2위로 추정되고, NMC기준으로는 시장 점유율 50.8%의 세계 1위의 기업이다. 이차전지의 양극에 적용되는 재료로 크게 LCO(LiCoO2), NMC (LiNiCoMnO2), LNO(LiNiO2), LMO(LiMnO2), LFP(LiFePO4)로 구분된다. 판매량을 기준으로 보면 LCO계열은 09년 49%로 감소한 반면, NMC계열은 31%로 확대될 전망이다. NMC의 성장은 세계 대형 이차전지 업체 모두 LCO와 NMC를 혼합하는 양극활물질 비중을 확대하고 있고 엘앤에프는 NMC 최대 공급처가 될 전망이다.