삼성전자(005930) - 웅크렸던 사자의 포효...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 740,000원 ■ 예상보다 빠른 실적 개선, 목표주가 740,000원으로 상향 삼성전자의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 기존의 590,000원에서 740,000원(09F P/B 2.1배)로 상향한다. 지난 5년간 평균 P/B는 2.2배, 고점 평균 P/B는 2.7배였음을 감안하였다. 실적 개선 속도가 예상보다 빠르다. 2분기 이후 실적 개선의 핵심은 특히 NAND 부문으로 판단된다. 16Gb MLC 현물가격은 현재 4.6달러로 연초 2.3달러 대비 100%의 상승 추세를 이어가고 있다. 16Gb MLC 현물가격 4.0달러 돌파는 향후 삼성전자 Valuation의 추가적인 Level Up을 알리는 신호탄인 것으로 판단된다. ■ 1Q09 실적은 Earnings Surprise, 2분기 이후 본격 실적 개선 예상 1Q09 예상 실적은 매출액 16.7조원, 영업적자 1천억원, 순이익 1,850억원으로 예상된다. 연초, 1분기 중반의 시장 컨센서스를 감안할 때, 실질적인 Earnings Surprise 수준이다. 연결기준으로는 매출액 28조원, 영업이익 4천억원 수준으로 예상된다. 2분기 이후의 실적 개선 역시 시장 기대치를 상회할 전망이다. 특히 반도체 부문의 실적 개선에 따라 2Q09 영업이익을 6,490억원(기존 2,810억원)으로 상향한다. 최근 애플의 대량 주문(8Gb 1억개), 휴대폰 수요 증가 등을 감안할 때, NAND 수급 안정은 3분기 중반까지 지속될 전망이다. ■ 2010년 예상 영업이익 5.6조원(98.5% YoY)으로 상향 2010년 예상 실적은 매출액 76.6조원, 영업이익 5.6조원으로 상향한다. 2009년 예상 영업이익 2.8조원을 기준으로 볼 때 거의 100%에 달하는 상승세이다. 물론 상당 부분을 기저 효과로 볼 수도 있을 것이다. 그러나 글로벌 위기를 기점으로 동사가 반도체, LCD, 휴대폰 전 부문에 걸쳐 글로벌 경쟁력과 시장 지배력을 강화하고 있음을 주목할 필요가 있다. 우리는 2010년 이후의 실적 전망에 있어서 1) SSD, 2) LED TV, 3) 스마트폰을 중심으로 한 새로운 성장 모멘텀, New Product Cycle을 주목하고 있다. 이에 따른 실적 개선과 성장성의 회복에 따라 점진적인 Valuation 상향이 지속될 것으로 판단한다.