SK에너지(096770) - 1분기 실적 Preview: 석유 및 화학부문 선전으로 실적 크게 개선 전망...대신증권 - 투자의견 : BUY(매수,유지) - 목표주가 : 120,000원 * 투자의견 매수(Buy), 목표주가 12만원 유지 동사에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 12만원을 유지한다. 동사의 09년 1분기 추정 실적이 예상보다 양호한 점과 여전히 Valuation 대비 주가상승 여력이 30% 높기 때문이다. 동사의 09년 PER 7.8배는 글로벌 Peer Group 11배 수준에 비해 여전히 저평가 국면으로 판단된다. * 1분기 Preview : 영업이익 5,420억원(+35.8% yoy, +101.5% qoq) 개선 동사의 09년 1분기 추정 매출액 및 영업이익은 각각 9조 570억원(-4.1% yoy, -8.2% qoq), 5,420억원(+35.8% yoy, +101.5% qoq)으로 양호한 것으로 판단된다. 특히 영업이익은 컨센서스(4,260억원) 대비 크게 양호하게 나타날 것으로 전망된다. * 석유: 1,2월 정제마진 개선이 실적개선에 큰 기여…2분기는 다소 둔화 1분기 추정 영업실적 개선 석유와 석유화학부문의 영업환경 개선 때문이다. 석유부문 은 지난 1,2월간 정제마진(Simple Margin) 강세 때문이다. 정제마진은 1월 배럴당 +2.8달러, 2월 +1.5달러를 기록하였다. 이중 납사 스프레드(두바이 대비)는 08년말 배럴당 -20달러에서 1분기 평균 0.8달러로 급격히 개선되었다. 동 기간 중 휘발유 스프레드(B-C유 대비)도 배럴당 3달러에서 15달러로 개선되고 있다. 2분기 석유부문은 평소(100만b/d)보다 많은 정기보수 규모(160만 b/d), 가동률 하락 등의 공급차질 영향이 상존하고 있으나 여전히 인도 릴라이언스 공급리스크을 감안하면 2분기는 1분기 대비 시황을 다소 보수적으로 접근해야 할 것으로 전망된다. * 화학: PX, PP등 제품스프레드 빠르게 개선…2분기까지도 개선추세 가능 석유화학부문도 08년말 이후 시황이 빠르게 회복되고 있다. 특히 최근 PX와 PP제품의 스프레드(납사 대비)가 평균 톤당 500달러를 기록하고 있으나 08년말 대비 평균 300달러였전 점을 감안하면 시황회복이 빠른 것으로 판단된다. 2분기 석유화학 시황도 1분기 대비 변동 폭이 크지 않을 것으로 전망된다. 이는 석유화학제품의 3월 현물시황(Spot)이 강하다는 의미가 통상적으로 인도(Delivery)기간이 1~2개월 인 점을 감안하면 4~5월 시황도 3월 대비 비숫할 것이라는 유추해석이 가능하기 때문이다.