세아베스틸(001430) - 1분기를 바닥으로 턴어라운드 기대...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 21,000원 (유지) * 1분기 실적 Preview – 수요위축, 판매급감 겹쳐 부진 예상 세아베스틸 1분기 영업실적은 예상보다 부진할 것으로 전망된다. 매출의존도가 높은 자동차산업 가동률이 크게 떨어진데다, 조선/기계 등 중공업 수요도 줄어들 것으로 예상되기 때문이다. 이에 따라 1분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 12%, 69% 줄어든 3,350억원, 80억원에 그칠 것으로 추정된다. 자동차 감산 등 수요산업 부진으로 1분기 특수강 봉강 판매는 전분기 대비 10% 줄어들고, 수익성이 좋은 잉곳 등 반제품 판매도 15% 감소할 것으로 보인다. 특히, 가동률이 예년에 비해 60% 수준에 그칠 것으로 보여 고정비부담 확대로 수익성 악화가 두드러질 것으로 추정된다. 한편, 세전이익은 환율급등으로 외환수지가 악화될 것으로 전망되어 20억원 적자가 예상된다. * 2분기 수익성 회복 가파를 듯 – 가동률 상승으로 고정비부담 완화 기대 그러나 세아베스틸 영업실적은 1분기를 바닥으로 빠른 회복세가 기대된다. 이는 1) 제품 판매량이 12월을 바닥으로 증가세에 있고, 2) 최대 수요처인 자동차산업 가동률이 세금감면 등 내수부양효과에 힘입어 점차 개선될 것으로 기대되며, 3) 조괴장 건설 완료로 고부가 제품인 대형 잉곳 판매가 2분기부터 본격화될 것으로 전망되기 때문이다. 2분기 판매량은 제품이 전분기 대비 29%, 대형 잉곳이 가세되는 반제품은 53% 급증할 것으로 추정된다. 따라서 2분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 29%, 255% 신장된 4,309억원, 284억원으로 전망된다. 영업이익률은 전분기 대비 4.2%p 개선된 6.6% 수준으로 예상된다. * 투자의견 BUY, 목표주가 21,000원 유지 – forward PER 6.1배, 시장대비 과도한 저평가 세아베스틸에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 12개월 목표주가는 21,000원을 유지한다. 투자 포인트는 1) 1분기를 바닥으로 가동률, 판매량, 영업실적 모두 회복될 것으로 예상되며, 2) 철스크랩가격 약세로 예년대비 높은 수준의 스프레드가 유지되어 가동률 회복 시 고정비 부담이 완화되어 수익성 회복속도가 가파를 것으로 추정되고, 3) 2분기부터 대형 잉곳 판매 가세로 어닝모멘텀이 기대되는 점이다. 3월 27일 현재 세아베스틸 주가는 forward PER 6.1배, 추정 PBR 0.6배 수준에 그쳐 시장 대비 과도하게 저평가된 것으로 판단된다. 목표주가 대비 추가상승 여력은 31%에 달한다.