삼성디지털이미징(108070) - 삼성 디지털카메라, 삼성 휴대폰 애니콜신화의 초기국면...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 25,000원 (상향) 2분기부터 실적 개선 기대, 목표주가 25,000원으로 상향: 당사는 당초 동사의 실적 개선이 2분기 손익분기점 도달 후 하반기부터 점진적으로 나타날 것으로 기대하였으나, 1) WB500을 비롯한 고기능 컴팩트 카메라 위주의 Product-mix 개선이 빠르게 이루어지고 있고, 2) 북미 Best Buy 진출을 시작으로 중국, 인도, 남미, 유럽 등 삼성전자의 글로벌 유통망과의 판매 시너지가 예상보다 빠르게 확대되고 있어 2분기부터 실적 개선 효과가 본격적으로 나타날 것으로 전망함. 이에 따라 동사에 대한 목표주가를 기존 18,000원에서 25,000원으로 상향 조정하며, 목표주가는 2009년 2분기부터 2010년 1분기까지 12개월 Forward EPS 2,447원에 PER 10배를 적용하여 산정하였음. 컴팩트 디카의 교체수요가 2009년 실적 개선의 주요 원인: 당사는 기대하지 않았던 컴팩트 디지털 카메라 시장에서 의미 있는 교체수요가 금년 초부터 발생하고 있다고 판단함. 이는 화소수 경쟁 종료 이후 뚜렷한 기능 부재로 DSLR에 교체수요의 상당 부분을 내어줬던 컴팩트 디카 시장이 금년 초부터 고배율 광학줌, 고화질 동영상, 초광각 기능 등을 장착한 High-End 컴팩트 디카로 전환되면서 유저들의 컴팩트 디카에 대한 재구매 의사가 빠르게 확대되고 있다고 판단하기 때문. 특히 10배 이상 광학 줌 기능은 축구장, 야구장, 공연장, 야외 등에서 원거리 촬영시 매우 요긴하게 사용되는 기능이며 중저가 DSLR 대비 기능이 크게 뒤지지 않으면서 Portability의 강점이 있어, High-End 컴팩트 디카로의 교체수요가 점진적으로 확대될 가능성이 충분한 것으로 보임. 이제는 저가 Player가 아닌 기능과 디자인의 선두 업체로 거듭나는 초기 국면: 당사는 동사가 더 이상 보급형 저가 카메라 제조업체는 아니라고 보는데, 이는 1) Best Buy 매장 진출을 계기로 글로벌 유통망의 Quality 업그레이드가 진행되고 있고, 2) Commoditize되고 있던 컴팩트 디카 시장에서 10배 광학줌과 24mm 초광각 기능을 동시에 갖춘 제품을 세계 최초로 출시함으로서 향후 컨버전스 카메라 시장에서 기능의 리더십을 가지고 갈 수 있는 발판을 마련했으며, 3) 삼성전자의 브랜드 및 디자인 능력이 결합되면서 총체적인 제품력의 업그레이드가 진행되고 있는 초기 국면으로 판단되기 때문임. 동사의 연간 실적은 매출액 1.36조원 영업이익 82억원, 세전이익 540억원 예상: 2009년 카메라 시장은 출하량 기준 -8%의 성장률을 기록할 것으로 예상되나, 동사의 2009년 연간 카메라 판매량은 1,390만대로 전년 대비 10% 증가하면서 점유율이 전년 9%에서 금년 11%로 확대될 전망임. 이에 따라 연간 매출액은 1.36조원, 영업이익 82억원, 세전이익은 540억원을 예상함.