SK가스(018670) - 09년도 수요량 감소에 따라 영업실적은 감소하나, 영업외 수지 개선효과 클 전망...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 67,000원 　 * 투자의견 매수, 목표주가 67,000원 유지 SK가스에 대한 투자의견 매수, 목표주가 67,000원을 유지한다. 투자의견과 목표주가를 유지하는 이유는 1)08년 외환관련 손실이 09년에는 환율 하락 예상에 따라 오히려 외환관련 이익으로 전환될 전망이며, 2)이에 따라 수요량 감소와 가격하락에 따른 영업실적 부진효과를 상쇄할 수 있을 것으로 판단되며, 3)도입단가 하락 및 환율안정으로 손익 변동성이 줄어들면서 09년부터 실적회복이 본격화 될것으로 판단되기 때문이다. 　 　 * 09년 1분기 실적은 매출 규모는 감소하나 환 관련손실의 판가반영으로 수익성개선 동사의 1분기 실적은 경기침체에 따른 수요량 감소 및 CP가격 하락으로 매출규모는 줄어드나, 환관련 손실분의 판매가격 반영으로 수익성은 오히려 개선될 전망이다. 09년 1분기 매출액은 9,770억원(-25.3% yoy), 영업이익 662억원(+128.1% yoy)을 기록할 것으로 예상된다. 경기침체로 LPG 수요량이 크게 감소하며, LPG도입가격인 CP가격 또한, 08년 1분기 톤당 830불(C3기준)에서 09년 1분기에는 450불로 큰폭 감소하면서 매출액 규모 감소 요임으로 작용할 전망이다. 반면, 08년부터 지속된 환율상승으로 인해 환관련 손실분의 판매가격 반영으로 영업이익은 전년 대비 크게 증가할 것으로 예상된다. 또한, CP가격하락에 따른 외화 유산스 규모감소에 따라 환관련 손실도 줄어들어 세전이익은 595억원(+672.7% yoy)을 기록, 큰 폭의 실적개선을 이룰 것으로 전망된다. 　 　 * 경기침체에 따른 수요감소 예상되나, 환율 안정화에 따라 실적은 점차 개선될 전망 09년 연간 동사의 LPG판매량은 경기침체로 인하여 08년 대비 약 9.5% 감소한 285만톤 수준에 이를 것으로 추정된다. 특히, 납사가격하락에 따른 spot물량 감소로 석유화학용 수요는 전년 대비 30% 이상 큰 폭으로 줄어들 전망이다. 또한, 하반기로 가면서 환율하락에 따라 외환관련 이익이 가격에 반영되면서 08년과는 반대로 가격하락요인으로 이어질 전망이다. 따라서 영업이익은 감소하여 243억원(-91.1% yoy)을 기록할 것으로 추정된다. 그러나, 08년 큰 폭의 손실을 기록했던 외환관련 손익은 환율의 안정화로 인해 09년 2분기부터는 이익으로 전환될 것으로 예상된다. 현재 약 4억불 수준인 LPG도입관련 외화단기차입금으로 인해 연간 외환관련 손익은 927억원을 기록하며 영업실적 부진을 상쇄할 전망이다. 이에 따라, 세전이익도 전년대비 87.9% 증가한 1,114억원을 기록할 것으로 추정되어, 08년 부진했던 실적은 환율 안정화에 따라 점차 개선될 것으로 판단된다.