SK(003600) - 4Q08 실적 개선, 현주가 과매도 상태 판단...유진투자증권 - 투자의견 : BUY 유지 - 목표주가 : 135,000원 1. 4Q08 SK해운 회계변경으로 실적 개선 - 전일(3/5일) 발표된 감사보고서에 따르면 SK의 4Q08 영업이익은 1,660억원(YoY +116.7%, QoQ 흑전)을 기록한 것으로 발표되었음. - 4Q08 극심한 국내외 경기 침체와 고환율 등으로 SK에너지, SK해운, SK네트웍스, SKC 등 상당수 자회사의 영업실적이 악화되었음에도 불구하고 SK해운이 기능통화제(달러기준 결산)로 회계를 변경함에 따라 개선된 실적을 기록하였음. - SK해운 3Q08 영업환경악화와 대규모 외화손실로 인해 기록하였던 지분법적자가 4Q08에는 큰 폭의 흑자(3Q -2,009억원 → 4Q 1,156억원)로 반전되었음. 2. SK텔레콤, SK에너지 등 핵심자회사 중심으로 견고한 기업가치 성장 전망 - 2009년은 핵심 자회사인 SK텔레콤이 가입자 유치 경쟁 완화로 인한 마케팅비용 축소로 전년대비 큰 폭의 수익신장(EPS YoY +32.1%)을 전망함. SK에너지는 환율안정이 관건이나 연초 이후 기대 이상의 영업실적 시현이 예상되고 있어 동사의 견고한 기업가치 성장이 기대됨. - 또한 2009년 중 기존 수입배당금(3.5천억원) 외에 자회사들로부터 브랜드 로열티가 유입(약 1.3천억원)됨에 따라 현금흐름 및 투자여력 증진이 예상됨. ▶ Valuation - 조정된 NAV 변화 크기 않아 기존 목표주가 유지. - 최근 증시 환경 악화 영향으로 인한 과매도로 현저한 저평가 상태로 판단. 현주가 대비 59.6%의 상승여력을 감안 투자의견 BUY 유지.