성우하이텍(015750) - 유럽 경기 회복여부가 저평가 해소의 관건...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 5,200원 (10,000원에서 하향) 4분기 양호한 실적을 기록했고 가격메리트도 크지만 슬로박 공장의 부진이 유럽 Exposure가 높은 동사에는 부담요인. 향후 유럽경기 회복 여부가 저평가 해소의 관건이 될 것으로 판단함. 양호한 4Q08P 실적 : 4분기 성우하이텍의 실적은 당사 예상치를 상회했음. 완성차 국내생산 감소에 따라 차체 매출액이 428억원(-6.8%YoY)으로 줄었지만, CKD와 금형 등의 직수출이 증가했고 원화약세가 가세했기 때문인 것으로 판단됨. 세전이익도 해외법인으로부터의 수수료수입, 수입보증료, 시작비 등이 증가하면서 호조세를 보였음. 4분기 지분법 평가손실은 적자전환: 08년 중국, 인도 법인의 실적 호전으로 동사의 3분기 누적 지분법 평가이익은 150억원을 기록했음. 그러나 4분기에는 약 18억원의 지분법 손실을 기록한 것으로 파악되는데 지난해 10월 이후 기아차(000270 Marketperform) 슬로박 공장의 생산이 감소세로 돌아섰음을 감안할 때 주된 손실은 동사 유럽법인에서 발생된 것으로 추정됨. BUY 투자의견 유지하나 적정주가 5,200원으로 하향조정: 완성차 생산 감소 및 현재 약 40% 수준인 슬로박 공장의 부진에 따른 지분법 평가손실 등을 반영해 09년 수정 EPS 전망치를 46.8% 낮추고 적정주가를 5,200원으로 하향 조정함. 현 주가는 09F PER 4.8배, PBR 0.3배로 추가적인 주가 하락 리스크는 크지 않은 것으로 판단되나 슬로박 공장 부진은 유럽 Exposure가 높은 동사에는 부담요인. 향후 유럽경기 회복여부가 저평가 해소의 관건이 될 것으로 판단.