CJ홈쇼핑(035760) - 자산매각 모멘텀은 약해졌지만 실적은 우려보다 양호한 듯...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 목표주가 : 53,000원 자산 매각 등 시장에서 기대하는 구조조정은 예상보다 더디게 진행되고 있고 테마 중심의 모멘텀 투자가 지속되고 있어 주가는 당분간 횡보할 전망. 하지만, 우려보다 양호한 실적 유지와 하반기 이후 무수익자산 매각 및 자산가치의 현실화 등이 주가에 긍정적으로 반영될 수 있을 것으로 생각됨. 1분기 영업이익 컨센서스 충족할 수 있을 듯: 주력인 TV홈쇼핑 매출은 견조하나 인터넷쇼핑 등 저수익부문 매출은 의류 판매 감소 등으로 부진한 듯. 하지만 보험 등 무형상품 호조지속으로 1분기 영업이익은 컨센서스 수준인 220억원(전년대비 12% 감소)은 가능할 듯. 추가적인 자산매각은 예상보다 느려: 2008년말 BSI(디지털 방송송출 업체, 비상장) 매각에 이어 추가적인 자산매각(MBC드라마넷 28% 지분 등)은 예상보다 부진한 듯. 이는 자금시장 경색 등으로 매수세가 위축되었기 때문으로 추정. 하지만 자회사 CJ헬로비전(MSO, 비상장) IPO 추진(2008년말)은 외국인 투자지분(약 40%) 및 put-option 고려 시 예정대로 진행될 예정. 해외 홈쇼핑사업 확대 계획: 중국 상해지역 홈쇼핑 합작회사인 동방CJ(지분율 49%) 2008년 취급고는 2,085억원(전년대비 111% 증가), 영업이익도 96억원(전년대비 약 280% 증가)으로 급증. 2009년에도 영업 지역이 추가적으로 확대될 계획임. 또한, 하반기에는 인도 및 베트남 등에서도 홈쇼핑사업을 추진할 전망임. 단기적으로 신규 지역 마케팅 비용 증가로 해외부문 영업이익은 전년대비 증가하기 어려울 전망이지만 성공적인 진입 시 기업가치 증가가 기대됨.