예스이십사(053280) - 진정한 가치는 불황기에 빛난다!...미래에셋증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 8,500원 유지 ■ 투자의견 BUY, 목표주가 8,500원 유지 예스이십사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 8,500원을 유지함. 이는 동사가 지난 2008년 4분기에도 안정적인 성장성을 보였으며, 2009년에도 성장세는 유지될 수 있을 것으로 판단되기 때문임. 국내 온라인도서 시장은 경기침체에 따른 영향을 적게 받고 있으며, 동사의 높은 시장지배력은 더욱 확대되고 있는 추세에 있음. 또한 동사는 400억원의 순현금을 보유하고 있으며, 무차입 경영으로 재무안정성이 높음. ■ 4분기 매출액 및 영업이익 전년동기 대비 각각 14.7%, 109.4% 증가 예스이십사의 2008년 4분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 각각 14.7%, 109.4% 증가한 652억원, 29억원이었음. 사업부별로 보면 도서는 13.7% 증가했으며, 비도서와 광고는 각각 23.3%, 9.1% 증가함. 이처럼 동사가 큰 폭으로 성장한 것은 국내 도서시장에서 온라인 비중이 꾸준히 확대되고 있기 때문임. 특히 동사는 물류비용 절감과 각종 마일리지 제도 축소 등으로 수익성이 큰 폭으로 개선되고 있는 추세에 있음. ■ 온라인도서 시장은 경기침체에도 안정적인 성장 전망 국내 온라인도서 시장은 경기침체에 따른 소비둔화에도 불구하고 2009년에도 안정적인 성장이 가능할 것으로 판단됨. 이는 국내 도서 시장에서 온라인도서 판매 비중이 꾸준히 확대되고 있으며, 어학, 자격증 등 자기개발 관련 서적 판매가 큰 폭으로 증가하고 있기 때문임. 또한 최근 국내 도서시장에서 온라인도서 판매 비중은 30% 수준에 달하고 있으며, 향후 50% 수준까지 확대될 것으로 기대됨. 이는 온라인서점의 높은 가격 경쟁력과 당일 배송시스템 등으로 경쟁력이 향상되고 있기 때문임. ■ 2009년 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 18.4%, 31.4% 증가 전망 예스이십사의 2009년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 18.4%, 31.4% 증가한 3,032억원, 136억원으로 전망됨. 이는 온라인도서 시장 확대에 따라 동사의 도서 판매는 전년대비 17.6% 증가가 전망되며, 비도서 부분에서는 상품군 확대를 통해서 24.4% 증가가 전망됨. 또한 수익성이 좋은 광고 매출액은 전년도 39억원에서 49억원으로 확대될 것으로 전망됨.