KC코트렐(009440) - 성공적인 해외진출로 '2차 성장기' 돌입...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 14,000원 전방산업 호조로 매출성장: 2009년 매출액은 전년대비 58% 증가한 2,686억원을 기록할 것으로 예상됨. 이는 1) 최근 아시아 개발도상국이 전력부족으로 화력발전소 건설을 증가하는 추세이며 2) 국제 환경규제 강화로 청정설비 관련 시장이 급격하게 성장하는 등 전방산업이 호조를 보이고 있기 때문임. 2009년 영업이익 135% 급등: 매출성장 외에도 급격한 이익개선이 이뤄지는 이유는 2008년 원자재 가격 급등으로 훼손되었던 원가율이 점차 회복될 것으로 기대되기 때문임. 이유는 1) 원자재 가격이 경기침체로 하향 안정세를 보이고 2) 대형수주의 경우 원자재가격 급등락에도 조정이 가능한데, 현재 수주잔고에서 대형수주의 비중이 70%가 넘어 원가율을 훼손할 수 있는 요소가 크지 않기 때문임. 최근 해외수주는 연속수주의 발판: 2008년 이후 2건의 대규모 해외수주(2,168억원, 2008년 매출액의 128%)가 연속적으로 발생함. 특히 대만 발전소 수주는 단발에 그치지 않고 연속적으로 발생될 가능성이 높음. 이는 대만전력청이 2017년까지 약 13개의 화력발전소를 건설할 계획이기 때문임. 최근 주가상승에도 불구 여전히 저평가: 현재주가가 2009년 기준 PER 6.0배에 거래되고 있으며, 현재 수주잔고(3,380억원)가 2008년 6월 고점당시의 수주잔고(1,300억원)의 2.6배 수준이기 때문임.