삼성SDI(006400) - 삼성전자 PDP TV강화와 엔화강세의 수혜...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 83,000원 (91,000원에서 하향) * 4분기 Preview 연결기준 매출액은 전분기 대비 11.5% 감소한 1조5,250억원, 영업이익은 288억원으로 전분기 대비 60.8% 감소할 전망. 영업이익은 기존 당사추정치 465억원에 비해 38% 하회 예상. 이는 1)11월 중순 이후부터 세트업체가 재고부담을 우려해 수요를 줄이면서 PDP모듈과 CRT 모두 출하량 감소를 피할 수 없었기 때문. 2)2차전지의 경우도 출하감소를 피할수 없었지만 엔화대비 원화절하로 인해 경쟁업체인 일본업체에 비해 가격경쟁력이 생기면서 영업이익은 견조할 것으로 예상됨. * 09년 실적전망 변경 1분기는 특히 PDP 부문의 업황 악화로 인해 소폭의 영업적자를 기록할 전망임. 하지만 09년 전사 영업이익은 1,086억원을 기록할 것으로 예상됨. 이는 1)PDP모듈의 주요 고객인 삼성전자의 PDP TV 판매전략 강화로 인한 수혜와 2)2차전지 부문은 엔화강세 기조속에 경쟁력 강화가 지속되면서 수익성이 견조할 것으로 기대되기 때문임. * 목표주가 83,000원 하향조정, 투자의견 BUY(H) 유지 09년 실적추정 변경에 따라 6개월 목표주가를 기존 91,000원에서 83,000원으로 9% 하향조정함. 하지만 투자의견은 BUY(H)를 유지하는데 이유는 1)PDP부문은 업황이 좋지 않지만 올 한해 Captive고객의 공격적인 마케팅으로 인해 선전할 수 있을 것으로 기대되며, 2)수익성이 좋은 소형 모바일용 2차전지 부문 역시 엔화강세 기조속에 경쟁업체에 비해 고마진이 유지될 것으로 판단되고 3)중장기적으로 차세대 성장동력이 될 HEV용 전지 시장이 예상보다 빨리 부각될 가능성이 있기 때문. 현 주가는 09년 BPS 기준 PB 0.58배로 역사적 PB밴드 하단에 있어 밸류에이션 측면에도 부담이 적다는 판단임. 목표주가 83,000원은 09년 BPS의 0.77배에 해당.