[교육산업] 3고(苦)가 고(高)성장을 가로막는다...대신증권 - 투자의견 : 중립 (하향) * 투자의견 중립(하향), Top Pick : 웅진씽크빅 2009년 교육업종에 대한 투자의견을 중립(Neutral)으로 하향 조정한다. 투자의견을 하향조정하는 이유는 (1) 주력 Cash-Cow의 성장률 하락 (2)블루 오션의 부재 (3) 단기적으로는 경기악화와 장기적인 학령인구 감소에 따라 산업에 대한 고(高)성장 기대가 낮아질 것으로 전망되기 때문이다. 따라서 주요 커버리지 4개 종목인 메가스터디, 크레듀, 웅진씽크빅, 대교에 대한 밸류에이션을 잔여이익모델(RIM)로 통일 하였다. 또한 온라인 교육주에 대한 성장성 둔화와 밸류에이션 조정을 통해 메가스터디에 대한 투자의견을 중립, 목표주가를 190,000원으로 하향조정하였으며 크레듀의 투자의견(중립)은 유지하되 목표주가는 30,000원으로 하향 조정하였다. 2009년 교육업종 탑픽으로 웅진씽크빅을 제시하며 투자의견은 매수와 목표주가 23,000원을 유지한다. 2008년은 성장주가 최선의 종목이었다면 2009년은 충분한 밸류에이션 매력과 안정적인 사업구조를 보유한 기업이 최선의 종목으로 판단된다. 따라서 다음 세 가지 조건에 의해 동사를 교육업종 내 탑픽으로 제시한다. 가장 중요한 이유는 (1)교육업종 내 밸류에이션이 매력이 가장 높을 것으로 추정되며 (2)사업부별 자체 경쟁력 향상 (3) 안정적인 사업구조를 통한 리스크 완화 능력이 높기 때문이다.