부광약품(003000) - 3분기 실적 Preview: 본격적인 비상 준비 단계 완료!...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 23,000원 1) 3분기(3월 회계) 실적 결산: 전망치 충족 동사의 3분기 매출액은 당사 추정치 및 컨센서스를 소폭 하회한 수준이나, 전년 동기 대비로는 5.5% 증가한 433억원을 기록한 것으로 추정됨. 이는 ‘치옥타시드’에 대한 마케팅 집중을 통해 매출 감소폭이 축소되었고, 경기침체 국면임에도 불구하고 약효의 우수성을 기반으로 한 ‘레가론’복합제 출시에 따라 ‘레가론’의 일반의약품 M/S 확대가 이어진 것으로 추정되기 때문임 영업이익률은 전년 동기 대비 6.6%p 하락한 25.6%를 기록한 것으로 추정됨. 이는 신규 품목 및 주력 품목들의 매출 회복을 위한 마케팅 비용 증가로 판관비율이 전년 동기 대비 3.7%p 상승한 35.1%를 기록한 것으로 판단되기 때문임. 반면 환율 변동성이 확대되었음에도 수입 원재료의 선 확보를 통해 매출원가율이 전년 동기 대비 2.8%p 상승에 머물렀음은 긍정적으로 판단됨. 한편, 지난 2007년 3분기에 유입되었던 기술수출료 100만불을 제외할 경우 수익성 하락폭은 제한적임 2) 2008년의 주가 하락 -> 2009년 상승으로 회복될 전망: 높은 투자매력도 주력 품목들의 리스크 확대에도 불구하고 수입 원재료의 선 확보를 통해 원가 상승을 억제함으로써 (1) 영업이익률을 20%대로 지속시키고 있는 점 및 (2) ‘레보비르’의 급여기간 확대에 따른 성장 모멘텀 확보 등은 이러한 우려를 충분히 종식시킬 수 있는 투자포인트로 판단됨. 또한, (3) 4분기에 유입될 것으로 전망되는 기술수출료 등으로 인해 4분기 영업이익률이 전년 동기 대비 큰 폭으로 상승할 것으로 전망되어 실적 모멘텀에 의한 주가 상승도 기대해볼 만 함. 더불어 (4) 2008년 대비 50%에 달하는 주가하락은 펀더멘털을 간과한 과도한 주가하락으로 판단되어 투자의견 Buy 및 적정주가 23,000원을 유지함