유한양행(000100) - 4분기 실적 Preview: 시장 컨센서스 부합...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 259,000원 1) 4분기 영업실적: 전년 동기 대비 큰 폭의 증가 기록 4분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 18.8%, 61.9% 증가한 1,438억원, 148억원을 기록한 것으로 추정됨. 이는 시장 컨센서스에 부합하는 수준이나, 당사 추정치에 비해서는 소폭 하회한 수준임. 블록버스터급 제네릭 의약품인 ‘아토르바’, ‘로자살탄’ 등의 시장 선점을 위한 마케팅을 강화하였고, 심화된 시장 경쟁으로 판관비율이 기존 추정치 대비 0.8%p 상승했기 때문임 세전이익은 전년 동기 대비 105.0% 증가한 314억원을 기록한 것으로 추정되는 데, 컨센서스를 큰 폭으로 상회한 수준으로 당사 추정치에 부합함. 이는 지분법 이익이 전년 동기 대비 2.0% 감소하는 데 머무른 117억원을 기록한 것으로 추정되기 때문임. 자회사들의 실적이 연간 분기 비중으로는 가장 낮은 수준을 기록한 것으로 판단되지만, 시장 전망치에 비해 경기 침체의 영향으로부터 상대적으로 선방한 것으로 판단됨 2) 투자의견 Buy 및 적정주가 259,000원 유지 2008년 약가재평가로부터 영향을 받지 않고, 확정하기에는 이른 감이 있지만 현재까지의 매출 추이를 고려할 때 블록버스터급 제네릭 의약품 시장 선점 경쟁에서 강력한 영업력을 기반으로 M/S를 확대시키고 있어 높은 투자매력도를 가짐. 또한, 제네릭 의약품 시장 선점을 위해 도외시하였던 자가개발신약 '레바넥스'에 대한 마케팅을 강화할 것으로 전망되는 바 수익성 향상이 기대되며, 높은 수준의 현금 창출 능력은 충분한 투자매력도를 가짐. 따라서 동사에 대한 투자의견 Buy 및 적정주가 259,000원을 유지함