동부화재(005830) - 현재 주가는 지나치게 낮은 수준...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 51,000원 ● 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 51,000원 유지 동부화재에 대한 ‘매수’ 의견과 목표주가 51,000원을 유지한다. 전일 동사 주가는 7.4% 하락해 우리의 FY08 및 FY09 실적 전망을 기준으로 adj.PBR은 1.3배, 1.1배까지 낮아졌다. adj ROE 전망은 각각 28%, 22%이다. 보조지표인 adj.PER도 FY08, FY09 기준으로 5.5배, 5.9배까지 낮아졌다. 동부하이텍에서 영위 중인 파운드리 반도체 사업의 수익성 부진 때문에 자금 지원 가능성이 수 년째 그룹 리스크로 지목되고 있지만 우리는 현실화 가능성이 낮다고 판단한다. 손해보험업종 TOP-PICK으로 유지한다. ● 동부생명 증자 가능성에 그룹 리스크 부각되며 주가는 장중 하한가까지 기록 전일 동부화재 주식은 장중에 하한가를 기록했다. 외국인 투자자를 중심으로 한 매수가 서서히 유입되면서 하한가에서 벗어나긴 했지만 결국 7.4% 하락했다. 하락 원인은 31% 지분을 보유한 자회사인 동부생명의 유상증자 가능성 때문이다. 동부생명의 금년 6월말 기준 지급여력비율이 1년 전에 비해 52% 하락한 128.4%인데, 기준선인 100%와의 격차가 크지 않아 자본확충 필요성이 높기 때문이다. 참고로 동부생명은 금년 3월말 기준으로 총자산 3.1조원, 자기자본 1,309억원, 자본금 852억원의 중하위 생명보험사이다. 애초 동부화재는 ‘동부하이텍(000990)’이 영위 중인 파운드리 반도체 사업의 계속적인 적자와 이에 따른 지원 가능성이 위험 요인으로 수 년째 지목되던 회사였다. 이같은 우려가 존재하던 상태에서 생명보험 자회사의 증자 가능성이 대두된 것이 투자자들의 위험 회피 성향을 극대화했다. 여기에 전전일 두산그룹의 유상증자에 따른 주가 폭락의 충격이 동사에도 과도하게 작용되었다. ● 동부화재 자체 요인만 놓고 본다면 현 주가는 지나치게 낮은 수준 동부화재는 국내 금융사 중 가장 높은 수준의 ROE를 유지해 온 회사다. 높은 ROE가 과도한 레버리지 때문이 아니라, 높은 ROA에 기초하고 있다는 점에서 바람직한 모습이다. 비록 그룹 관련 위험 요인이 잠재하고 있지만, 동부하이텍에 대한 지원을 실행에 옮기기 위해서는 감독당국의 승인을 필요로 할 것인데, 보험계약자 보호에 대한 당국의 완고한 입장을 감안하면 가능성은 낮다. 또, 동부생명의 증자는 회사에 부담이라고도 할 수 없다. 종합적으로 동부화재의 전일 주가 수준은 지나치게 낮다고 판단한다.