CJ인터넷(037150) - 2008년 게임주 탑픽...미래에셋증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 36,000원 유지

● 4분기 매출액 및 영업이익 전분기 대비 각각 13.8%, 14.7% 증가 전망

CJ인터넷의 2007년 4분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 각각 44.2%, 103.4% 증가한 436억원, 127억원으로 추정된다. 이처럼 동사가 올 4분기에도 큰 폭으로 성장한 것으로 기대되는 것은 ‘서든어택’ 등 기존 인기게임들의 높은 매출이 유지되고 있으며, 지난 4분기에 상용화를 시작한 ‘완미세계’의 매출이 신규로 발생되기 시작했기 때문이다. 또한 게임포탈도 안정적인 성장세를 유지하고 있는 것으로 판단된다. 사업부분별로 보면 동사의 지난 4분기 게임포탈은 전년동기 대비 6.8% 증가한 153억원, 퍼블리싱은 92.7% 증가한 268억원으로 기대된다.

동사의 주력게임인‘서든어택’의 매출액은 월 40억원 수준을 유지하고 있으며, ‘마구마구’ 매출액은 야구 시즌 종료에도 불구하고 월 15억원 수준에 달하고 있는 것으로 판단된다. 또한 지난 10월 말에 상용화를 시작한 신규게임 ‘완미세계’는 상용화 초기임에도 불구하고 매출액이 월 5억원 수준을 넘어선 것으로 보인다.

특히 동사의 영업이익이 큰 폭으로 증가하면서 영업이익률은 전년동기 대비 8.5%p 향상된 29.1%에 달할 것으로 보인다. 이는 수익성이 좋은 게임포탈이 꾸준히 성장하고 있으며, 신규게임들의 상용화에 따른 신규매출이 발생하고 있기 때문으로 판단된다. 업종 특성상 무료 서비스와 상용화 서비스간의 비용 발생은 크지 않다. 또한 매출 증가에도 불구하고 마케팅 비용 등 주요 비용 증가는 크지 않았기 때문이다. 반면에 세전이익 증가율이 다소 낮을 것으로 보고 있는 것은 게임개발 자회사 CJIG와 일본, 중국 등 해외 자회사들의 실적 부진에 따른 지분법평가 손실이 발생한 것으로 판단되기 때문이다.


● 2008년에도 높은 성장세는 유지될 전망

CJ인터넷은 ‘서든어택’, ‘마구마구’, ‘SD검담 온라인’의 안정적인 매출과 함께 최근에는 ‘완미세계’의 상용화 성공에 힘입어 영업실적이 큰 폭으로 개선되고 있는 추세에 있다. 또한 게임포탈 넷마블도 지난 2007년 안정적인 성장을 보인 것으로 판단된다. 따라서 동사의 2007년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 51.1%, 57.2% 증가한 1,589억원, 454억원으로 추정된다.

특히 동사의 주력 게임인 ‘서든어택’은 58주 연속 PC방 점유율 1위를 유지하고 있으며, 신규게임 ‘완미세계’의 매출이 증가 추세에 있다는 점을 감안하면 향후에도 높은 성장세는 유지될 것으로 판단된다. 특히 동사는‘쿵야어드벤처’, ‘진삼국무쌍’, ‘드래곤볼’, ‘프리우스’등 다양한 신규게임을 2008년에 상용화할 예정이다. 따라서 동사의 2008년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 20.2%, 23.8% 증가한 1,911억원, 562억원에 달할 것으로 기대된다.


● 투자의견 BUY, 목표주가 36,000원 유지

CJ인터넷은 지난 2007년 매출액이 전년대비 51.1%, 영업이익도 57.2% 증가한 것으로 추정된다. 또한 동사의 2007년 EPS도 전년대비 55.1% 증가한 1,144원으로 기대된다. 그러나 이러한 폭발적인 실적 향상에도 불구하고 동사의 현 주가는 2006년 평균 주가인 24,800원에도 미치지 못하고 있다. 이는 국내 온라인게임 산업에 대한 부정적인 시각과 대표 업체인 엔씨소프트의 신규게임 출시 지연에 따른 것으로 판단된다.

그러나 동사는 게임포탈을 기반으로 다양한 게임들을 이미 성공적으로 서비스하고 있으며, 향후에도 다양한 신규게임 출시에 따른 성장세는 유지될 것으로 판단된다. 특히 동사는 1,000억원이 넘는 순현금 보유와 2008년 예상 PER이 불과 9.1배에 불과하다는 점에서 현 주가 수준은 매우 저평가되어 있는 상황이다. 그러나 2008년에는 다양한 신규게임 출시에 따른 성장 모멘텀 발생할 것으로 기대된다는 점에서 저평가 국면은 벗어날 것으로 기대된다. 따라서 동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 36,000원을 유지한다

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