오리온(001800) - Global 제과회사로의 도약 기대...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 400,000원(상향) 해외 성장성을 반영해 적정주가 상향: 동사의 적정주가를 400,000원으로 상향조정하며, 투자의견 BUY를 유지함. 이는 국내제과의 부진에도 불구하고, 해외제과의 높은 성장과 이익개선을 반영해 중국음식료업체의 할증율을 적용했고, 유휴부동산의 가치상승을 감안해 재산정한 것임. 국내제과시장 부진으로 3분기 실적 하회: 3분기는 국내제과시장의 침체와 점유율 소폭 하락, 마케팅비용 증가로 부진한 영업실적을 기록함. 반면, 순이익은 해외제과의 높은 실적개선 등 지분법평가이익 증가로 예상을 상회함. 국내제과의 침체가 예상보다 장기화되고 있어, 이를 반영해 연간전망치를 하향 조정함. 해외제과의 높은 성장으로 극복: 해외제과의 매출은 최근 3년 평균 39.4%의 높은 성장을 기록하고 있고, 2009년까지 향후 3개년 연평균 43.2%의 고성장 추세가 지속될 전망임. 이에 따라 국내제과부문의 실적부진에도 불구하고, 동사의 전체 제과매출은 연평균 17.9% 성장할 것으로 기대됨.