동국제강(001230) - 하반기 실적 회복될 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 41,000원 (상향) ● 하반기 실적 회복, 본사 건물 신축에 따른 자산가치 부각 예상. 투자의견 Buy 유지 2분기 영업실적이 예상보다 낮아 실적 추정치를 소폭 하향 조정하나 동국제강에 대한 Buy 의견을 유지한다. 이는 첫째, 하반기 봉형강 업황 호조와 후판 마진 회복 등으로 3,4분기에는 영업이익이 다시 전년동기대비 증가세로 반전될 전망이며 둘째, 하반기에 본사 건물 신축이 개시되면서 자산가치가 부각될 것으로 예상되기 때문이다. 동사는 중구 수하동 본사 부지(5,083㎡)에 30층 규모의 빌딩을 건설할 예정이며, 건축 허가가 나면 연말경에는 착공이 가능할 전망이다. 건설 기간은 2년 6개월 정도이며 건설비는 1,500억원 정도로 예상된다. 참고로 주변 유사 규모의 빌딩 시가는 8천억원 수준으로 추산된다. ● 목표주가 상향 조정 목표주가는 35,000원에서 41,000원으로 상향한다. 목표주가 상향은, 비록 실적 추정치는 소폭 하향 조정하나 RIM 적용 시 가정하였던 Market Risk Premium을 기존 5.0%에서 4.3%로 하향하였으며, 추정기간 이후 RI(잔여이익)의 체감속도를 조정하였기 때문이다. RIM 적용 시 Market Risk Premium을 하향 조정한 것은 당사가 지속적으로 낮아지고 있는 한국 주식시장의 Risk Premium을 현실화한 것이다. 목표주가는 2007년 실적기준 PER 10.2배 수준이다. 동국제강의 현재 주가는 2007년 실적기준 PER 8.4배이며, 이는 철강/비철금속 업종평균인 10.7배에 비해 22% 낮은 수준이다. ● 2분기 영업이익 16.6% 감소(y_y)한 것으로 추정되나, 하반기 영업이익은 증가세로 반전될 전망 2분기 영업이익은 전년동기대비 16.6% 감소한 903억원으로 추정된다. 이는 시장컨센서스 932억원을 소폭 하회하는 수준이다. 2분기 영업이익 감소는, 슬래브가격이 급등한 반면 후판가격 인상(5월 8% 수준) 영향은 일부만 반영되면서 후판부문 마진이 축소되었기 때문이다. 3,4분기 영업이익이 다시 증가세로 반전될 것으로 예상하는 것은, 후판부문의 경우 5월 가격 인상이 3분기에 본격 반영될 전망이며, 봉형강 부문은 하반기 주택건설규모 확대와 중국 수출억제정책에 따른 수입품 영향 축소 등으로 동사를 비롯한 국내 업체들의 수혜가 예상되기 때문이다. 3분기와 4분기 영업이익은 전년동기대비 각각 54.3%와 122.5% 증가한 768억원과 831억원으로 예상된다.