한라공조(018880) - 예상을 다소 하회하나 안정적인 영업마진의 1분기 실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 16,100원 1분기 영업이익은 우리의 예상을 다소 하회하는 175억원을 기록. 현대차 부분파업으로 인한 가동률 하락으로 매출액이 전년비 2.6% 하락한 것과 비용 증가가 영업이익 부진의 원인. 그러나 비용증가 원인이 대손 충당금의 일시적 증가 등 보수적인 회계에 의한 것이어서 영업이익의 질이 떨어진 것은 아니라고 판단됨. ● 긍정적 측면 - 안정적인 영업마진 유지: 어려운 자동차 업황에도 불구하고 5% 영업마진 유지는 긍정적 - 고객 다변화 노력: 최근 동사는 Mazda, Susuki, 러시아 완성차 업체 등으로 compressor 오더를 신규로 받는 중. 고객다변화는 꾸준히 이루어지고 있다는 증거. - 고부가 VS 컴프레서 가동률 상승: VS(Variable Swash) 컴프레서 라인의 가동률이 지난해 1분기 75% 수준에서 완전 가동수준으로 상승. ● 부정적 측면 - 완성차 업체 단가인하 압박: 올해에도 완성차 업체로 부터의 단가인하 압박은 지속되리라 예상. ● 투자의견 Visteon 해외공장 매수를 위한 가격산정 작업이 계속 진행되고 있음. 동사의 현금은 1분기말 현재 1,290억원수준. 경영환경이 악화된 모회사의 해외공장을 비싸게 살 것에 대한 우려가 있는 상태. 그러나, 우리는 이번 매수 건을 주요 자동차 생산국에 위치한 핵심 공장을 인수하여 중장기적 성장동력을 확보할 수 있는 좋은 기회로 판단함. BUY(M)투자의견과 1년 목표주가 16,100원을 유지.

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