[증권업] 거래대금 감소에도 중장기적 Premium요인존재, Top Pick : 미래에셋증권...대신증권 - 투자의견 : Overweight(비중확대, 유지) ● 증권업종 Stance : Overweight 유지 증권업종에 대한 투자의견 ‘Overweight’를 유지하며, 미래에셋증권 및 한국금융지주를 신규 유니버스로 추가하고 커버리지를 개시한다. 증권업종에 대한 목표주가는 기존 유니버스에 대하여는 Historical P/B를 이용하여 산정하였으며, 신규편입 유니버스는 기존 Universe 4사 평균 Target P/B에 회사별로 Premium/Discount를 부여하여 산정하였다. ● Top Pick : 미래에셋증권, ROE/ 이익성장성/ Potential에 Premium 증권업종 Top Pick을 미래에셋증권으로 변경한다. 변경사유는 1)5월 미수동결계좌 시행으로 거래대금의 단기적인 감소가 불가피한 상황이 예상되어 브로커리지 위주 증권사에 대한 단기적 리스크가 존재하며 2)미래에셋증권이 타 유니버스 증권사 대비 다원화된 수익구조, 높은 ROE 및 이익성장성을 시현해 왔으며, 향후 해외시장 성장성 및 미래에셋금융그룹에서 높은 Synergy가 예상되는 점에 높은 Premium을 부여하였다. ● FY07 브로커리지 전망 : 일평균거래대금 5.7조원 당사는 4월 거래대금에 지수상승, 개인거래비중 증가 등으로 인한 일시적인 요인이 포함되어 있다고 보아 FY07 일평균거래대금을 5.7조원으로 추정하였다. 5월 미수동결계좌 도입으로 단기적으로 1조원 이상의 일평균거래대금 감소가 불가피할 것으로 예상되며, 동 효과가 완전히 제거되는 데 6개월 이상 소요될 전망이다. ● 중장기적인 Premium요인 : 수익구조 다변화, PI로 인한 ROE Level-Up 다만 브로커리지 부문 하락에도 불구하고 1)자본시장통합법 및 실질적 증권사 수익구조 다변화가능성 2)Principle Investment로 인한 ROE Level-Up가능성 등 Premium 요인이 존재하여 중장기적인 Downside Risk는 낮을 것으로 판단한다.