CJ인터넷(037150) - 서든어택으로 거침없는 수익성 개선...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 28,000원 예상과 유사한 1분기 실적: 1분기 매출액과 영업이익은 당 리서치센타 예상치와 유사한 수준으로 전분기 대비 각각 26.0%, 85.8% 증가하여 사상 최대의 실적을 기록. 전체 매출액 중 52%를 차지하는 퍼블리싱 매출의 증가율이 가장 높았으며, 이는 2월부터 약 40억원의 월매출을 꾸준히 창출하고 있는 동사의 PC방 순위 1위 게임 “서든어택”의 호조에 기인. 또한 웹보드게임 시장이 성숙기에 이미 진입했는데도 불구하고, 1분기 성수기로 인해 게임포털 매출 또한 전분기 대비 두 자릿수의 성장률을 기록. 한편 영업이익이 큰 폭으로 개선된 것은 매출 증가와 연동되는 지급수수료를 제외한 모든 영업비용이 감소했기 때문. 그러나 순이익의 경우 당사의 예상치를 소폭 하회했는데, 이는 CJ그룹 차원에서 진행하고 있는 기부 프로그램의 일환으로 1분기에 기부금 10억원이 반영 되었기 때문. 한편 2분기는 계절적인 비수기로 매출액과 영업이익은 1분기 대비 각각 6.8%, 14.4% 감소할 전망. 게임라인업 강화로 안정적인 성장 기반 마련: 동사는 “미니파이터,” “SD건담 온라인,” “이스 온라인” 등 올해에만 7개의 게임을 상용화할 예정이며, 2008년에는 시장에서 큰 기대를 하고 있는 “진삼국무쌍 온라인” 및 “드래곤볼”의 상용화가 계획되어 있어, 향후 안정적인 퍼블리싱 매출이 발생할 것으로 전망. 구매전환율의 상승은 긍정적: 1분기 구매전환율은 0.7%pt 상승한 5.0%를 기록하며 4분기 연속 상승세에 있으며, ARPU 또한 2만원 이상에서 안정적으로 유지되고 있음. 네오위즈와 한게임의 전분기 구매전환율이 각각 9.1%, 7.3%였다는 것을 감안한다면, 여전히 낮은 수준임. 따라서 향후 출시되는 게임라인업 중 1~2개 정도 중박 이상의 성적을 거둔다면, 매출이 급증할 여지는 충분하다고 판단. 매력적인 Valuation - BUY(H) 투자의견과 6개월 목표주가 28,000원 유지: 안정적인 매출구조와 높은 시장점유율에도 불구하고 경쟁업체 대비 낮은 Valuation에서 거래되고 있음 (2007년 예상 P/E 20.3배 vs 네오위즈 27.3배, 엔씨소프트 32.1배). 이에 따라 기존의 BUY(H) 투자의견과 6개월 목표주가 28,000원을 유지.