한진중공업(003480) - 자산은 수익으로, 조선은 실적 정점으로...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 38,100원 : 다시보자 ! 가치 X 실적의 폭발력 한진중공업 ● 빠른 2005년선 건조와 영정도매각 반영으로 높은 실적개선 전망되는 2007년 동사는 조선주도, 건설주도 아니라는 이유로 상대적인 저평가를 당해왔다. 그러나, 조선과 건설 두 업종 모두 2007년, 적어도 상반기까지는 업황 둔화 가능성이 대두될 시기에 진면목을 드러낼 시기를 맞았다고 판단된다. 조선부문은 올해 2자릿수 영업이익률을 달성할 전망이다. 조선업체 중에서 미포조선과 함께 유일한 업체가 될 것으로 판단된다. 두업체 모두 각자의 전략선종으로의 집중을 통해 이러한 수익성을 도출해내고 있는 것이고, 오히려 향후에도 선택적 집중은 지속되어야 한다고 판단된다. 따라서, 2008년에는 20%대에 육박하는 영업이익률을 조선부문에서 달성가능할 전망이다. 건설부문은 가장 우려스러운 업황을 기록 중인 주택부문의 경우, 동사 2007년 건설매출에서 차지하는 비중은 약 13.4%에 지나지 않을 전망이다. 즉, 토목과 일반건축 위주의 사업구성으로 현재와 같은 업황위축기에 상대적으로 안정적인 실적을 유지할 수 있는 기반을 구축하고 있는 것이다. 또한, 동사에게서 빼놓을 수 없는 가치는 바로 보유한 토지를 통해 얻어지는 수익가치들이다. 그 중에서 첫 열매인 영정도 토지분이 올해와 내년에 걸쳐 매출액 약 1,890억원과 영업이익 1,830억원 규모로 실적을 배가시켜줄 예정이다. 이외에도 남아있는 율도 및 부산 암남동, 동서울터미널 부지들의 개발이 올해와 내년에 걸쳐 시작되면서 장기간 수익으로 반영될 것이다. ● 조선과 건설 어느 부문에서도 매력도 높은 업체로 판단, 목표가 상향 결국, 한진중공업의 사업부는 강력한 경쟁력을 보유한 컨테이너선, 토목, 일반건축 부문으로의 선택과 집중을 통해 어떠한 환경 하에서도 안정적이면서 또한 폭발력을 가진 실적을 기록할 수 있는 잠재능력을 보유한 업체이다. 따라서, 집중강화된 주력사업부문에서의 안정성과 높은 수익성에 어떠한 경기여건 하에서도 가치를 발휘할 수 있는 자산까지를 보유한 동사는 조선과 건설 어느 업종에서도 가장 높은 투자매력을 보유한 업체 중에 하나로 꼽힐만 하다고 판단, 투자의견을 BUY로 유지하고 목표주가는 38,100원으로 상향조정한다.