코아로직(048870) - 성장모멘텀이 약화되어 목표주가 하향 조정, 그러나 투자의견 Buy 유지

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 34,000원 (43,000원에서 하향)

● 2006년 4분기 이후의 영업실적을 하향 조정함에 따라 목표주가 하향 조정

코아로직의 목표주가를 43,000원에서 34,000원으로 20.9% 하향 조정한다. 이는 1) 삼성전자로의 MAP 매출부진으로 2006년 4분기 실적이 당초 예상치를 하회한 것으로 추정되며, 2) 삼성전자용 뮤직폰 시장에서의 독점적 지위가 다소 약화된 것으로 추정되어 2007년 이후의 영업실적을 하향 조정하기 때문이다. 하지만 투자의견은 Buy를 유지하는데, 그 근거는 1) 동사의 실적 하향 조정에도 불구하고 동사 주식이 2007년 예상EPS 기준으로 PER 5.0배에 거래되는 등 저가 메리트가 부각되고 있고, 2) 앞선 동영상처리기술을 보유하고 있어 향후 CL6000 등을 통해 뮤직폰에 적극 대응할 수 있을 것으로 예상되기 때문이다.


● 삼성전자의 카메라폰 출하대수 감소 등으로 4분기 영업실적은 예상치를 하회한 것으로 추정

동사의 4분기 매출액은 당사의 예상치를 18.3% 하회한 442억원, 영업이익은 예상치를 17.7% 하회한 79억원으로 추정된다. 삼성전자 울트라에디션(D900, X820, D830)의 출하 호조에도 불구하고 동사의 4분기 영업실적이 예상치를 하회한 주요 요인은 1) 삼성전자 휴대폰의 12월 재고조정이 예상보다 컸고, 2) 4분기 삼성전자의 카메라폰 출하대수가 전분기 대비 감소하였으며, 3) 재고자산 관련 일회성비용이 발생하였기 때문으로 추정된다.


● 장기적인 측면의 투자메리트 여전히 유효, 투자의견 Buy 유지

2007년 매출액과 영업이익을 각각 15.7%, 15.8% 하향 조정하는 등 2006년 4분기 이후의 영업실적을 하향 조정하지만 동사의 성장스토리와 이에 따른 장기적인 측면의 투자메리트는 여전히 유효하다고 판단한다. 그 근거는 1) 지난 12월에 인수한 엠큐브웍스가 통신서비스업체, 반도체업체, 휴대폰업체 등에게 제공되는 멀티미디어 솔루션을 보유하고 있어 시너지효과가 나타날 것으로 예상되고, 2) 동사는 디자인룰 개선과 파운드리의 효율적인 운영을 통해 원가절감이 가능할 전망이며, 3) 해외 메이저 휴대폰업체로의 매출처 다변화와 제품 다각화가 예상되기 때문이다.

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