고려아연(010130) - 아연 가격 전망 상향 조정으로 목표 가격 11만원으로 상향 조정...삼성증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 110,000원 ● 주당순이익과 목표주가 110,000원으로 상향 조정 : 주당 순이익 전망치를 06년과 07년 각각 5%와 13% 상향조정하는데, 이는 타이트한 아연 수급지속으로 아연 가격의 상향전망 때문임. 즉 아연가격을 06년에 3,074달러, 07년에 3,500달러로 전망하면서 종전 각각 3,000달러에서 상향조정하였기 때문. 아연 가격이 07년에도 강보합세가 지속될 것으로 보이는 이유는 광물가격의 상승에다가 중국 등 아연 수요증가와 광물 부족으로 인한 아연 생산 제약으로 공급부족이 07년에도 지속될 것으로 보이기 때문임 (08년에 가서야 공급우위로 전환 전망). 이익상향조정의 결과 06년 주당순이익은 전년비 150% 늘어나고, 07년에는 아연 가격의 상승에도 불구하고 금, 인듐 등 부산물가격 하락으로 06년 영업이익 유지에다가 환차익감소 등으로 10% 감소할 것으로 보임. ● 아연 가격 4,000달러 돌파 시도하면서 주가 한단계 레벨업 전망 : 투자의견 BUY 유지는, 1) 07년까지 아연가격의 강세지속 전망에 따른 이익전망 상향조정에다가, 2) 단기적으로도 06년 하반기 영업이익은 아연가격 강세로 상반기보다 20% 늘어날 것으로 보이고, 연말 성수기로 유가 상승시 투기적자금의 실물자산투자증가로 낮은 재고와 함께 예상치 못한 높은 아연가격상승도 전망되기 때문임. 3) 호주 SMC사의 상장 추진으로(현시점에서는 2,700억원 시가 전망) 일부 투자자금 회수도 가능하기 때문. 목표가격 110,000원 (종전 100,000원)은 이익이 다소 감소하는 07년 P/E 7.5배 수준 (세계 아연업체들의 평균 수준). 아연 가격이 4,000달러 돌파 시도하면서 고려아연 주가는 10만원대 안착하려고 할 것으로 보임. ● 07년 아연 실제 TC 7% 상승으로 수익성 안정에 기여 전망 : 07년도에 실제 TC는 명목 TC 하락 (아연 1,400달러당 06년 128달러에서 07년 95달러)에도 불구하고 아연가격상승 (06년 3,074달러에서 07년 3,500달러)으로 06년보다 7% 늘어날 것으로 보여 고려아연의 수익성 안정에 기여할 것으로 보임.