삼성전자 (005930) - 4분기 2.35조, 1분기 2.60조원 예상, 영업이익 성장 본격화...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 750,000 ~ 800,000원 DRAM 가격 하락에도 불구하고 플래시의 고마진 (46% 영업이익률) 지속과 LCD 부문의 이익률 상승으로 (14.5% VS 3분기 11.2%) 4분기 영업이익은 전분기 대비 10.8% 상승한 2.35조원이 예상됨. 2006년 1분기에는 반도체의 견고한 성장세에 휴대폰 호조가 가세해 10.4% 상승한 2.6조원 영업이익 추정됨. BUY 투자의견 유지. 지속적인 PC용 DRAM 가격 하락은 전분기 대비 15% 하락할 것으로 추정됨. 이는 당초 예상 5%를 넘는 하락으로 부정적인 영향을 주지만 90나노 공정이 예상대로 진전되고 있고 (4분기 50%) 출하량도 예상대로 15% 증가할 것으로 예상됨. DRAM 영업이익 규모는 전분기 대비 13% 하락한 4,960억원으로 회사 전체 영업이익의 21%를 차지할 것으로 추정됨. 하지만, DRAM의 부진은 플래시의 지속적인 고마진과 출하량 증가로 상쇄되고도 남을 것으로 추정됨. MP3, 디지털 카메라등 고용량 메모리 채용 증가로 전분기 대비 43.7% 출하량이 증가할 것으로 예상됨. 가격 하락은 13%에 그치면서 (당초 예상 15~20% 하락) 영업이익률이 3분기 42% 보다 더 상승할 것으로 보임. 플래시 영업이익규모는 전분기 대비 38%라는 고성장을 보이면서 회사 전체 영업이익의 40%를 차지할 것으로 (VS 3분기 32%) 예상됨.결과적으로 당초 추정 반도체 부문 영업이익 1.62조원에는 4% 하회할 것으로 추정되나 전분기 1.35조원 대비 16%의 고성장을 성장세를 보임. 3분기 대비 4분기 전체 영업이익 증가 분의 대부분이 (2.354-2.125조원의 92%) 반도체 부문 이익 규모 증가가 차지함. LCD 부문은 예상과 달리 TV용 LCD 패널 및 모니터용 패널 가격 하락 모두 완만하게 전개되고 있으며 출하량 증가는 예상대로 이루어지고 있음. 7세대 양산도 매우 순조롭게 진행되고 있으며 LCD TV 패널중 40인치 이상이 50%를 넘어서기 시작한 것으로 파악되고 있음. 당초 추정 영업이익률 12.2%를 14.5%로 상향 조정함. 반면, 휴대폰 부문이 전분기 수준의 출하가 뎨상되는 호조에도 불구하고 마케팅 비용 증가로 마진은 당초 예상 12%를 하회할 가능성을 반영.결과적으로 4분기 실적 중간 점검 결과 수정 영업이익 추정은 2.354조원으로 전분기 대비 10.8%,증가할 것으로 예상됨. 2006년 1분기에는 반도체 부문의 견조한 이익 증가를 바탕으로 휴대폰 기여가 눈에 띌 것으로 보임. D600의 판매 증가세 가속과 슬림폰, WCDMA 신제품의 본격 출하 증가, 여기에 4분기 대비 마케팅 비용 부담 축소로 마진 증가까지 가세하여 전체 영업이익의 27%를 차지할 것으로 (4분기 20%) 기대됨. 결론적으로 2006년 1분기에도 2005년 4분기 10.8% 증가세를 이어가 2.6조원 규모의 영업이익을 기록할 것으로 예상됨. 결론적으로 플래시라는 튼튼한 기둥을 중심으로 LCD, 휴대폰이 번갈아 힘을 보태는 구도가 안정적인 이익 증가세를 시현할 것으로 예상되어 현재 60만원 전후 가격대의 매수 전략이 유효함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지