(037950)- 적정주가 하향하나 투자의견 ‘매수’로 상향...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 (상향) - 적정주가 : 6,900원 (하향) * 1분기 매출 및 영업이익 당사 추정치에 미달 * 2분기 매출 전분기대비 12% 상승, 영업이익 소폭 하락 전망 한성엘컴텍의 1분기 실적은 LG전자향 카메라모듈 출하감소로 당사 추정치를 하회했다. 2분기 실적은 전분기대비 증가할 전망이나 당초 예상했던 수준에는 못미칠 것으로 예상된다. 하반기에 카메라모듈 출하가 본격적으로 증가하며 실적이 회복될 것으로 보인다. 적정주가는 6,900원으로 하향하나 17%의 상승여력을 감안하여 투자의견은 매수로 상향조정한다. ▷ 2분기 전망 동사의 2분기 매출액은 전분기대비 12% 소폭 성장할 것으로 예상된다. 이는 LG전자가 카메라모듈 벤더로 LG이노텍을 선호할 가능성이 높고 동사가 타 휴대폰 제조업체로부터 대량 주문을 받기까지는 다소 시간일 걸릴 것으로 예상되어 2분기중 카메라 모듈 출하는 전분기대비 24%만이 증가할 것으로 전망되기 때문이다. 2분기 영업이익률은 계절적 요인에 의한 판관비증가로 전분기대비 0.6%p 하락한 4.5%로 하락할 것으로 예상된다. ▷ 1분기 실적 당사추정치에 미달 LG전자의 허치슨향 메가픽셀 CCM 출하가 1분기에 급격히 감소하여 1분기에 동사의 LG전자향 카메라모듈 출하가 부진했던 이유로 동사의 1분기 매출액은 전분기대비 29% 감소했으며 당사 추정치를 19% 하회했다. 원화절상에도 불구하고 효과적인 원가절감 노력으로 1분기 영업이익률은 전분기대비 0.3%p, 당사 추정치보다 0.8%p 높은 5.1%로 감소했다. 그러나 경상이익은 효과적인 F/X리스크관리에 힘입어 당사추정치를 크게 상회하여 전분기대비 두 배 이상 증가했다. 동사는 달러노출을 낮추기 위해 원재료의 달러 구입비중을 대폭 늘렸다. 이로 인해 순외환거래손익이 4분기 16.8억원의 적자에서 1분기에 3.3억원 흑자로 전환하였다. ▷ ‘매수’로 상향 1분기 실적과 예상보다 부진할 것으로 예상되는 2분기 전망을 반영, 2005년과 2006년 EPS 추정치를 각각 6% 및 7% 하향조정하였다. 적정주가는 6,900원으로 8% 하향조정하였다. 당사의 적정주가는 현금흐름할인법(1%의 영구성장률과 9.0%의 가중평균자본비용을 가정)으로 도출되었으며 2005년 PER 추정치 대비 6.8배에 해당된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.