LG석유화학 (012990) - 놀라운 3Q 실적, 또 다시 사상 최고치...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 32,000원

▷ 3분기 실적 예상 크게 상회 => Earning surprise !
- LG석유화학의 2004년 3분기 매출액과 영업이익은 각각 전년동기대비 55.9%와 332.5%씩 증가하여 기존 예상을
크게 상회하는 ‘깜짝 실적’으로 또 다시 사상 최고치를 경신했다.
- 이는 국제유가 상승과 타이트한 수급으로 인해 기초유분 스프레드가 기존 예상보다 훨씬 컸기 때문이다.
- 지난 3분기에 기초유분 평균가격(아시아 스팟가격기준)이 전년동기비 105%, 전분기대비 32%나 급등함에 따라
NCC스프레드(기초유분 평균가격-나프타가격)가 크게 확대되었다.
- 스프레드 확대와 함께 가격 상승기에 흔히 나타나는 원료의 구매와 투입 시점간 차이로 인한 재고효과도 이익
급증에 기여한 것으로 추정된다

▷ 3Q 실적과 기초유분 가격전망 반영 수익예상 상향 조정
- LG석유화학의 2004년 4분기 수익예상을 큰 폭으로 상향 조정한다.
- 매출액과 영업이익을 각각 14.1%와 36.3%씩 상향 조정함에 따라 전년동기비 각각 52.2%와 108.5%씩 증가할 전
망이다.
- 수익예상 상향 조정의 근거는 석유화학제품의 성수기가 끝나면서 기초유분가격이 빠르게 조정을 보일 것으로
예상했으나 국제유가가 초강세를 이어감에 따라 조정폭이 예상보다 크지 않기 때문이다.
- LG석유화학의 2005년 예상실적도 4분기 실적수정과 같은 맥락에 근거하여 상향 조정한다.
- 영업이익을 종전 예상보다 20.6% 높여 제시하지만 금년 추정치 대비로는 여전히 4.8% 감소할 것으로 예상됨
에 따라 지난 3분기가 분기기준 동사 실적의 단기 피크가 될 것으로 보인다.

▷ 투자의견 매수, 목표주가 32,000원 유지
- 수익예상을 대폭 상향 조정했으면서도 목표주가를 올리지 않은 것은 3분기 실적이 예상을 또 다시 크게 상회
함에 따라 단기 피크라는 심증에 더 힘을 실어주고 있기 때문이다.
- 즉 영업실적 측면에서는 나무랄 데가 없으나 단기 피크 논란에 따른 부담을 반영한 것이다.
- 액면가 기준 전년수준의 배당을 가정할 때 현주가대비 배당수익률은 5.7%인데, 이익급증 감안할 때 배당수익
률이 적어도 6%는 상회할 전망이다.


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