엔씨소프트(444,500 +0.45%)(036570) : 3M TP 110,000원 유지, 투자의견 MKT PFM으로 하향...메리츠증권 - 투자의견 : Marketperform(BUY에서 하향) - 적정주가 : 110,000원 *** 04 3Q 예상보다 부진 전망, 해외 부문 성장잠재력 적극 반영해도 현재주가 적정 *** - 04 3Q 실적은 예상보다 부진할 것으로 전망되어 종전 추정치 하향 조정함. - 04 3Q 하향 조정은 리니지2 미국 및 대만 수출의 하향과 추석상여금 지급으로 인한 인건비 급증, 광고선전비 급증 등으로 인한 영업비용의 상향 조정이 원인임. - 04 4Q 또한 게임업 계절적 비수기 감안시 리니지2 수출매출이 증가하더라도 매출 성장세는 극히 제한적일 듯. - 따라서, 중단기 모멘텀은 약한 상태. - 그러나, 미국 및 중국에 대한 리니지2 수출매출의 성장잠재력에 주목할 필요 있음. - 중국의 경우 현재 Open Beta 중인데 MCU는 10만명 이상으로 추산됨. 04년말 유료화되면 05년부터 매출 본격화 될 것으로 기대. - 05년부터는 미국 현지법인 NC Interactive 관련 지분법평가이익이 100억원 정도 발생할 것으로 전망됨. - 이 밖에 중국, 일본, 대만 등지의 현지법인에서도 05년부터는 지분법평가손익이 크게 개선되어 대부분 상당액 의 지분법평가이익이 발생할 것으로 추정하였음. - 엔씨소프트는 단기 모멘텀 부재 vs 장기 성장잠재력의 관점에서 그동안 장기 성장잠재력에 보다 높은 점수를 주고 밸류에이션 프리미엄을 부가받아 왔음. - 그러나, 해외시장 성장잠재력을 매우 공격적으로 추정에 반영을 해도 적정주가는 110,000원 정도 산정. - 따라서, 6M TP는 기존의 110,000원을 유지함. - 투자의견은 현재주가가 목표가에 근접했기 때문에 기존 BUY에서 Marketperform으로 하향함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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