< Are Internet Stocks Overvalued >

"Investing in Internet stocks is like playing the lotteries,"

Federal Reserve Chairman Alan Greenspan told Sen.

Ron Wyden of Oregon in January.

"Some may succeed, but the vast majority will fail."

Yet so far, few investors have failed by buying Internet stocks. And
buyers of these stocks will continue to make money as long as they
convince the next guy that the stock will be worth more tomorrow than
it was yesterday.

But no market in history has continued to rise without bound.

The Dutch tulip bulb mania of the 16th century, the Florida land bubble
in the 1920s and the speculations in precious metals in the 1980s all
came to an end.

Eventually the value of all assets must confront the law of economics.

This law dictates that the value of any asset must be tied to the future
cash returns paid to the owner of the asset.

This law does not say that Internet stocks are necessarily overpriced.

It does say that we must take a hard look at the valuations of these
firms and decide whether their current prices realistically reflect
their economic potential.

A case in point is American Online, the current "blue chip" of the
Internet stocks and the only pure Internet firm in the Standard & Poor"s
500.

AOL has a market value approaching $200 billion, putting it at or near
the top 10 companies in market value in the U.S.

Yet last year AOL was ranked only 311th in profits and 415th in sales
against the U.S. firms and did not even make the top 500 in tangible
assets.

If AOL"s ranking in market value matched its ranking in profits or
sales, the firm would have a value of about $4.5 billion.(중략)

AOL is currently selling at more than 700 times its earnings for the
past 12 months and 450 times its expected 1999 earnings.

These are unprecedented valuations for a firm with this market value.
(중략)

If AOL in its "maturity"sports a PE ratio of 30 and this is a ratio
that still anticipates substantial growth it will have to generate
net profits of about $6.7 billion per year to maintain a $200 billion
market value.

In 1988 General Electric was the only American firm with profits that
high. (이하 생략)

=THE WALL STREET JOURNAL 4월 19일자 칼럼.
by Jeremy Siegel 펜실베이니아대 교수

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< 요약 >

앨런 그린스펀 미국 연방준비제도 이사회 의장은 최근 인터넷 주식에 투자
하는 것은 "복권을 사는 것과 마찬가지인데 이는 재미를 보는사람도 있겠지만
대다수는 돈을 날릴 수 밖에 없기 때문"이라고 말한 적이 있다.

그러나 역사를 돌이켜 볼 때 어떤 시장도 무한정 치솟은 경우는 없다.

16세기 네덜란드를 광적인 열기로 몰아넣었던 튤립 투기 붐, 1920년대의
플로리다 토지 거품, 1980년대의 귀금속 투기 등등 모두 다 종국에는 허망
하게 막을 내렸다.

어떤 자산의 가치이건 경제학의 범칙에 따라 검증을 받아야 하는 것이 당연
한 이치이기 때문이다.

이 법칙에 따르면 모든 자산의 가치는 미래 수익성과 연계돼야 한다.

그러니까 아직은 인터넷 주식들이 고평가돼 있다고 단정지을 수는 없다.

그러나 현재의 가격(주가)이 이들 주식의 경제적 잠재력을 현실적으로 반영
하고 있는지 여부를 엄격히 따져봐야 함을 일깨원주고 있다.

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< 용어설명 >

<> 주가수익비율(PER)

주가가 그 회사의 1주당 수익의 몇배가 되는가를 나타내는 지표.

주가수익비율은 회사의 성장력, 경쟁 회사와의 비교, 과거의 수준 등으로
주가를 판단하는 데 있어 중요한 지표로 쓰이고 있다.

몇배의 주가수익비율이 타당한가에 대한 절대적 기준은 없다.

그렇지만 미국의 경우 IBM GE GM 등 초우량 대기업들의 평균 주가수익비율
은 현재 30배선을 기록하고 있다.

< 뉴욕 = 이학영 특파원 hyrhee@earthlink.net >

( 한 국 경 제 신 문 1999년 4월 26일자 ).