▶마켓인사이트 5월 31일 오후 2시15분국내 인수합병(M&A) 사상 최대 거래로 주목받는 국내 1위 게임업체 넥슨 인수전이 MBK파트너스의 막판 합류로 ‘5파전’으로 압축됐다. 10조원이 넘는 초대형 거래인 만큼 인수 후보 간 합종연횡이 승부를 가를 것이란 전망이 나온다.31일 투자은행(IB)업계에 따르면 지난 24일 시작한 넥슨 지주회사인 NXC 매각 본입찰이 이날 마감됐다. 국내 최대 사모펀드(PEF)인 MBK파트너스가 마지막으로 입찰 제안서를 냈다. 이에 따라 MBK파트너스를 비롯해 글로벌 PEF인 콜버그크래비스로버츠(KKR), 베인캐피털 등 재무적 투자자(FI) 세 곳과 국내 기업인 넷마블, 카카오 등 전략적 투자자(SI) 두 곳이 최종 인수 후보로 경합을 벌이게 됐다.매각 대상은 김정주 넥슨 회장과 특수관계인 등이 보유한 NXC 지분(98.64%)이다. NXC와 매각주관사인 UBS, 도이치증권이 본입찰까지 개별 입찰 참여 원칙을 고수했기 때문에 컨소시엄 구성은 없었다. 하지만 10조원이 넘는 거래인 만큼 인수 후보 간 합종연횡이 활발하게 이뤄질 것으로 예상된다.관전포인트1: 후보 간 이합집산NXC를 인수하기 위해서는 경영을 맡아줄 SI가 필수라는 게 업계 전문가들 분석이다. 던전앤파이터나 서든어택, 카트라이더 등 기존 게임의 운영뿐 아니라 게임 관련 지식재산권(IP)을 활용한 모바일 게임 출시, 신규 게임 개발·유통 등에 국내외 게임산업 네트워크와 경영 노하우가 필요해서다. 넷마블과 카카오 위주로 컨소시엄이 구성될 것이란 예상이 나오는 이유다. 두 회사는 인수전 초기부터 국내외 PEF들로부터 함께 컨소시엄을 꾸리자는 러브콜을 지속적으로 받았다.넷마블은 인수전 초기에 MBK파트너스와 컨소시엄을 구성했지만 NXC 인수 후 경영 계획에 이견을 보이며 단독으로 본입찰에 참여했다. MBK파트너스와 재결합 가능성도 있지만 KKR 등 다른 후보들과 연합전선을 구축할 가능성도 거론되고 있다.카카오는 단독으로 인수하겠다는 의사를 고수하고 있는 것으로 알려졌다. 하지만 지난 3월 기준으로 카카오의 현금성 자산이 2조2185억원에 불과한 데다 유상증자를 통한 자금조달 역시 한계가 있기 때문에 인수전에서 승리하기 위해선 FI의 자금력이 필요한 상황이다.관전포인트2: FI 간 연합 성사될까예상을 깨고 FI끼리 연합할 가능성도 배제할 수 없다. 이번 본입찰에 참여한 PEF 대부분이 NXC가 보유한 일본 넥슨 지분 47.98% 외에 나머지 지분을 모두 사들인 뒤 한국 등으로 이전 상장해 자금을 회수한다는 계획을 갖고 있다. 이 경우 인수에 드는 돈은 15조원에 달한다. 자금 조달력이 승패의 관건이다. 투자금 회수를 고려하면 대규모 펀드를 보유한 PEF 간 합종연횡이 오히려 유리하다는 분석도 있다.게임업계 관계자는 “중국 최대 인터넷기업이자 넥슨 캐시카우(수익 창출원)인 던전앤파이터의 중국 배급을 맡고 있는 텐센트가 우선협상대상자와 연합할 것”이라며 “FI끼리 합종연횡을 하더라도 인수 회사 경영에 큰 차질을 빚지 않을 수 있다”고 말했다. 그는 다만 “김정주 넥슨 회장이 FI에 회사를 넘기는 것에 부정적인 것으로 알려져 FI연합이 인수전에서 승리할 수 있을지는 의문”이라고 덧붙였다.관전포인트3: 다른 후보 참전 가능성예비입찰을 통해 적격인수후보(쇼트리스트)에 포함되지 않은 업체들도 컨소시엄 구성을 통해 참전할 수 있다. 최근 지오영을 인수하며 조단위 거래를 이끌어낸 블랙스톤이나 카카오모빌리티에 5000억원을 투자한 텍사스퍼시픽그룹(TPG) 등 미국계 대형 PEF들이 컨소시엄 구성에 참여할 가능성도 배제할 수 없다. 김정주 회장 등 매각 측에서 아직 해외 SI가 더 참여하기를 원하는 것으로 전해져 깜짝 인수 후보가 등장할지도 관심사다.본입찰까지 마무리됐지만 여전히 매각 무산 가능성이 제기되고 있다. 본입찰이 다 되도록 거래 구조가 확정되지 않은 데다 일부 후보는 자금조달 계획마저 불확실하기 때문이다. 일각에서는 2차, 3차 본입찰이 이어질 가능성도 있다고 보고 있어 거래 성사까지 변수가 많을 것으로 예상된다. IB업계 관계자는 “매각 일정이 예상보다 길어졌고, 불확실성이 커지면서 인수 후보들의 피로감이 커졌다”고 말했다.이동훈/정영효 기자 leedh@hankyung.com
국내 최대 게임회사 넥슨의 매각 소식이 나온 지 4개월이 지났다. 그간 보도된 기사의 숫자만 1만6000건을 넘었고, 핵심 계열사인 넥슨지티의 주가는 90% 상승했다. 높은 관심만큼 확인되지 않은 설도 많았다. 중국 텐센트가 보이지 않게 조종하고 있다는 배후설에부터 국내 게임업계 2위 넷마블의 구원설까지 다양했다. 최근에는 김정주 NXC 대표가 미국 디즈니에 인수를 제안했다는 소식과 디즈니가 이를 거절했다는 주장까지 있었다. 공식 발표와 비공식 입장, 소문과 추측이 얽히면서 넥슨 매각은 실체를 알 수 없는 이야기로 확대됐다.분명한 건 넥슨의 본입찰이 오는 15일 진행된다는 점이다. 지난 2월 진행된 예비 입찰에 카카오, 넷마블과 사모펀드인 KKR, 베인캐피털, MBK파트너스 등이 참여한 가운데 누가 넥슨의 새 주인이 될 지에 관심이 쏠린다. 김정주 NXC 대표가 결정을 수용하면 가능한 일이지만, 이마저도 김 대표가 거절하면 모든 건 수포가 된다. '누구든지 빨리 인수했으면 좋겠다'는 말이 게임업계 안팎에서 나오는 배경이다.불확실성은 기업 경영에서 피해야할 가장 중요한 요소 중 하나다. 최희갑 아주대 교수는 자신의 책 <불확실성을 경영하라>에서 "불확실성은 알 수 없다는 것이고 통제가 불가능하다는 것"이라며 "최소화해야 하고 가능하다면 마주치지 않도록 해야 한다"고 조언했다. 넥슨은 현재 불확실성에 갇힌 상태다. 올 상반기 출시될 14개의 신작보다 '언제 누구에게 매각될 지'에 대한 관심이 더 높으니 말이다. 넥슨이 디즈니에 인수된다는 외신의 '오역 보도'가 1년에 한 번 열리는 '넥슨개발자컨퍼선스(NDC)'를 덮을 정도였다. 씁쓸하지만 부인할 수 없는 현실이다.최근 게임업계에서는 '삼성이 넥슨을 인수했으면 좋겠다'는 말이 나온다. 실현 가능성이 낮은 우스갯소리지만 그 배경에는 모두가 공감하는 어떤 '절실함'이 있다. 넥슨의 새 주인이 누구일 지에 대한 궁금증보다 업계 맏형이 해외 업체(정확히는 중국)에 매각되지 않았으면 하는 바람이 있는 것이다. 여기에 매각 이슈로 인한 불확실성이 빨리 해결되길 바라는 마음도 있다. 삼성전자가 규제와 논란의 소지가 많은 게임산업에 뛰어들 가능성은 희박해 보인다. 133조원을 들여 시스템반도체를 육성할 순 있어도 10조원을 투자해 넥슨을 인수하는 건 무리가 따른다. 삼성전자가 넥슨 인수를 위한 투자 설명서(IM)를 받았다고 해도 변하지 않는 사실이다.게임업계 관계자들이 이를 모를 리 없다. e스포츠 게임단을 운영하고 게임 개발에 투자했던 삼성전자가 2013년 게임산업에 손을 땐 배경(득보다 실이 많아서)을 누구보다 잘 알고 있다. 그럼에도 '삼성이 넥슨을 인수했으면 좋겠다'고 말하는 절실함은 씁쓸함을 남긴다. 국내 게임산업에 대한 우려와 걱정, 미래에 대한 불확실성이 생각보다 깊을 수 있다는 의미다.다만 한 가지 잊지 않아야 할 부분은 있다. 넥슨 또는 김정주 대표에게 충분한 시간은 줘야한다. 게임업계 관계자는 "여론의 파장이 큰 만큼 당사자인 김 대표도 다양한 사항을 확인하고 있을 것"이라며 "조급함보다는 업계가 고민한 흔적들이 묻어 있는 '절실함'을 통찰할 수 있도록 재촉하지 않는 자세도 필요하다"고 말했다.윤진우 한경닷컴 기자 jiinwoo@hankyung.com기사제보 및 보도자료 open@hankyung.com
넷마블이 매물로 나온 넥슨을 인수하면 시너지를 낼 수 있을 것이라며 관련 자금 조달 능력이 충분하다고 강조했다.넷마블 권영식 대표는 13일 실적 발표 후 콘퍼런스 콜에서 "넥슨이 보유하고 있는 게임 IP(지식재산권)와 개발 역량을 높이 보고 있다"며 "넷마블의 모바일 사업 역량, 글로벌 퍼블리싱 역량과 결합하면 인수했을 때 좋은 시너지 효과를 낼 것"이라고 말했다.권 대표는 "양사 최고 경영자가 오랫동안 서로 교류하면서 잘 지내왔다"며 과거 서든어택 퍼블리싱을 둘러싼 갈등이 부각된 것과 관련해 불화가 없다고 강조했다.서장원 넷마블 경영전략담당 부사장은 "인수 자금은 자체 현금과 재무적 투자자 유치, 일부 차입만으로 가능할 것으로 본다"면서 "정확한 금액 규모와 컨소시엄 멤버, 지분율이나 인수 대상이 NXC가 될지 넥슨 재팬이 될지에 대해서는 확인해줄 수 없다"고 말했다.앞서 넷마블은 "넥슨의 유무형 가치는 한국의 주요 자산이어서 해외 매각 시 대한민국 게임업계 생태계 훼손과 경쟁력 약화가 우려된다"며 넥슨 인수 참여를 결정했다고 밝혔다.국내 자본 중심으로 컨소시엄을 형성해 인수전에 참가하겠다고 부연했다.넷마블은 사모펀드 MBK파트너스, 텐센트와 컨소시엄을 구성한 것으로 알려졌다.예비 입찰일은 이달 21일이다./연합뉴스
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