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불황이 와도 버틴다…니덤, 반려동물 기업 츄이 투자의견 상향 [강영연의 뉴욕오프닝]
![불황이 와도 버틴다…니덤, 반려동물 기업 츄이 투자의견 상향 [강영연의 뉴욕오프닝]](https://img.hankyung.com/photo/202206/01.30456809.1.png)
니덤은 먼저 반려동물 시장이 방어적이라는데 주목했습니다. 불황이 왔다고 키우던 반려동물을 버릴 수도 없고, 이들에게 쓰는 돈은 늘 비슷하게 들어가기 때문입니다. 그만큼 수요가 비탄력적이라는 의미입니다. 이때문에 역사적으로 경기침체기에 반려동물관련 종목들이 성과가 좋았다고 니덤은 설명했습니다. 임금 상승과 노동력 부족 현상도 감소하고 있다고 평가했습니다.
니덤은 최근 실적 발표에서 츄이가 지난 1분기 시장 예상치에 부합하는 성적을 낸 것을 긍정적으로 평가했습니다. 그러면서 성장세가 2분기에도 이어질 것으로 전망했습니다. 여전히 광고 분야에서 압박을 받고 있긴 하지만 자동 배송 분야가 꾸준이 두자릿수 성장세를 이어가고 있다는 것에 주목했습니다. 이 분야는 츄이 매출의 72%를 차지합니다.
장기적으로 봤을때도 밀레니얼 세대를 중심으로 반려동물에 대한 수요가 늘고, 이에 따른 관련 매출이 증가할 것으로 기대습니다.
그러면서 츄이의 목표주가를 55달러로 제시했습니다. 이는 금요일 종가보다 44% 높은 가격입니다.
골드만삭스가 코인베이스를 팔아야 할때라는 보고서를 내놨습니다. 암호화폐 하락세가 계속되면서 거래소들에 부담이 커지고 있다는 분석입니다. 그러면서 투자의견을 중립에서 매도로 하향조정했습니다.
골드만삭스는 현재 암호화폐 가격과 거래량을 고려할 때 코인베이스의 수익이 더 악화할 것으로 봤습니다. 올해 전체로는 지난해보다 61%, 하반기에는 73%가 줄어들 것을 예상했습니다.
가장 큰 이유는 비트코인 등 암호화폐 가격 하락입니다. 비트코인 가격은 최근 3개월 사이 반토막이 났습니다. 이럴 경우 거래 금액이 줄고 그만큼 수수료 수입도 감소합니다. 골드만삭스는 이런 이유로 목표주가를 70달러에서 45달러로 낮췄습니다. 이는 금요일 종가대비 28% 낮은 가격입니다.
뉴욕=강영연 특파원 yykang@hankyung.com
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코인판 서브프라임 사태? 비트·이더 급락에 사색 된 암호화폐 시장[비트코인 A to Z]
2020년 탈중앙화 금융(DeFi·디파이) 서비스가 인기를 끌며 ‘머니 레고(money lego)’라는 단어가 주목받기 시작했다. 머니 레고는 디파이 시장의 여러 프로토콜이 제공하는 금융 서비스를 마치 레고를 쌓아 올리듯 조합하는 일을 지칭하는 단어로, 자본 효율성을 증대시키고 프로토콜 간 상호 연결성을 강화하는 특징이 있다. 예를 들어 서비스 이용자는 이더리움 담보 대출 서비스 메이커다오(MakerDao)에서 이더리움을 담보로 맡기고 스테이블 코인인 다이(DAI)를 대출받을 수 있다. 여기에서 대출받은 DAI를 대출 플랫폼 아베(Aave)와 같은 또 다른 프로토콜에 예치하면 한 번 더 대출을 실행할 수 있다. 여기에서 대출받은 암호화폐는 마찬가지로 다른 프로토콜에서 담보로 사용할 수 있다. 위와 같이 디파이 프로토콜들은 서로 밀접한 연관성을 갖고 짜맞춰져 있고 이 때문에 동시에 서로의 성장을 도모할 수 있었다. 이러한 디파이 머니 레고의 특성은 상승장 시기 TVL(Total Value locked : 디파이에 예치된 자산 규모의 총합계)을 끌어올리는 역할을 톡톡히 했다.디파이 서비스를 이용하기 위해 담보로 맡겼던 담보 자산의 가격 상승은 곧 자신이 맡긴 담보 자산의 가치 증가를 의미했고 이는 곧 더 많은 암호화폐를 대출할 수 있음을 의미했다. 그렇게 추가로 대출된 더 많은 양의 암호화폐는 또 다른 프로토콜에서 사용되며 더 큰 승수 효과가 나타났고 결과적으로 이는 더 큰 폭의 TVL 증가를 야기했다. 실제로 디파이 데이터 플랫폼 디파이라마(DeFilama)에서 TVL 규모 통계를 살펴보면 2020년 1월 약 6억 달러에서 21년 12월 약 2540억 달러로 420배 수준으로 기하급수적으로 성장했다. 하지만 크립토 약세장이 도래하며 상황이 완전히 달라졌다. 차곡차곡 쌓아 온 머니 레고의 근간이 됐던 담보 자산의 가격이 흔들리자 암호화폐 시장 전체가 흔들리고 있다.과담보 모델이 불러온 ‘죽음의 소용돌이’대부분의 디파이 프로토콜은 과담보 모델을 차용하고 있다. 이더리움을 맡기고 DAI를 대출받았을 경우를 예로 들어보자. 자신이 맡긴 이더리움의 가치가 하락해 그 담보의 가치가 대출한 DAI의 총액보다 낮아질 조짐이 보이면 프로토콜은 담보물로 잡은 이더리움을 시장가에 매도해 담보 계약을 청산시킨다. 이때 시장가에 매도된 이더리움으로 인해 가격이 하락하고 이 가격 하락은 또 다른 담보 계약의 청산을 야기한다. 마치 도미노처럼 한 번의 큰 하락이 또 한 번의 더 큰 하락을 야기하는 죽음의 소용돌이가 디파이 시장에 몰아치고 있다. 이에 저마다 각자의 머니 레고를 쌓아 가며 자산을 운용하던 투자자들은 이번 소용돌이에 휘말리며 큰 피해를 봤다. 이번 피해는 비단 개인 투자자들에게 국한되지 않았다. 기관들 역시 디파이 시스템을 적극적으로 활용했고 그 결과 마찬가지로 큰 위기를 맞고 있다. 캐나다 퀘벡주연기금(CDPQ)의 주도하에 4억 달러 규모의 투자를 유치했던 암호화폐 핀테크 기업 셀시우스 네트워크가 대표적이다. 셀시우스는 메이커다오에 약 1만8000개의 wBTC를 예치하고 2억7800만 개의 DAI를 대출해 자산을 운용하며 자산 규모를 키워 나갔다. 하지만 최근 시장 급락으로 청산 위기에 직면해 있다. 현재 셀시우스 측은 1700만 이용자의 출금·스와프·전송을 중지시킨 후 계속해 담보금을 보충하며 청산 금액을 낮추고 있지만 당분간 회복이 쉽지 않아 보인다. 심지어 일각에서는 셀시우스의 파산을 예측하고 있다.암호화폐 자산 운용사 역시 큰 피해를 봤다. 운용 자산 규모만 100억 달러(약 13조원) 정도인 3애로캐피털(3AC : 3 Arrows Capital) 역시 아베를 이용한 레버리지 투자를 단행했다. 3AC는 자세한 피해 규모를 공개하고 있지 않지만 이들의 채권을 보유한 블록파이(Blockfi) 측은 3AC가 이미 4억 달러 수준의 청산을 당했다고 주장했다. 암호화폐 트레이딩 회사 8블록스캐피털(8Blocks Capital)의 트레이드 팀장인 대니(Danny) 역시 3AC가 8BC가 맡긴 자금을 무단으로 사용하고 인출 요구를 묵살했다는 트윗을 올리며 3AC 파산설에 힘을 실었다.블록체인 미디어 우블록은 3AC가 다수의 기업들에서 대출받은 이력이 있다고 보도한 바 있는데, 시장에서는 3AC의 파산이 곧 또 다른 암호화폐 기업들의 연쇄 도산으로 이어지지 않을까 우려하고 있다. 비록 디파이 대출은 아니지만 비트코인에 투자하는 기업으로 유명한 마이크로스트래티지 역시 실버게이트 은행에서 2억500만 달러를 대출받아 비트코인 레버리지 투자를 진행하고 있다.2022년 1분기 퐁 러(Phong Le) 마이크로스트래티지 최고재무책임자(CFO)는 지난 1분기 실적 발표에서 비트코인 가격이 약 2만1000달러에 도달하면 마진콜이 발생할 수 있다고 발표한 바 있는데, 이 내용이 재조명받으며 마이크로스트래티지 역시 마진콜 위험에 직면할 수 있다는 우려가 시장 참여자들 사이에 퍼지고 있다. 이 같은 우려에 마이클 세일러 마이크로스트래티지 최고경영자(CEO)는 대출을 통해 구입한 비트코인은 일부일 뿐 기존에 보유하던 비트코인을 비롯한 추가 담보를 제공할 용의가 있고 청산될 가능성이 없다고 해명했지만 시장은 여전히 두려움에 떨고 있다. 비트·이더 하락은 근간이 흔들리는 셈현재 암호화폐 시장 하락은 마치 2008년 미국의 리먼 브라더스 사태를 떠올리게 한다. 당시에도 미국 부동산 가격을 담보로 한 채권담보부증권(CBO)·부채담보부채권(CDO)·지급보증증권(CDS)·주택저당증권(MBS)과 같은 수많은 상품이 등장했지만 결국 그 근간이었던 미국 부동산의 가격이 무너지자 시장 자체가 무너져 내렸다. 코인 시장 역시 과담보 대출, 대체 불가능한 토큰(NFT) 담보 대출, 합성 자산 프로토콜, 디파이 2.0, 보험 프로토콜 등 수많은 모델이 등장했지만 결국 그 근간이었던 비트코인과 이더리움의 가격이 무너지자 시장 전반이 흔들리고 있다.그 무엇보다 시장 참여자들을 더 두렵게 하는 것은 추세 반전의 트리거가 보이지 않는다는 점이다. 테라·루나 사태로 인해 촉발된 투자자들의 불안감은 극에 달해 있다. 과거 2018년 하락장은 매크로가 아닌 암호화폐 시장 내부의 이슈였다면 2022년 현재의 하락은 암호화폐 내부 이슈는 물론 러시아·우크라이나 전쟁으로 인한 안보 불안, 미국 중앙은행(Fed)의 금리 인상 우려 리스크, 소비자 물가 폭등, 스태그플레이션 우려, 전염병 확산과 같은 매크로 이슈 역시 동반돼 있어 더 어둡게 느껴진다. 하지만 이번 크립토 겨울이 끝나고 난 이후 시장은 더 성숙해질 것이라는 의견도 나온다. 크립토 시장 투자 규모는 꾸준히 성장하고 있다. 암호화폐 규제 법률 역시 명확해질 것으로 보인다. 미국의 가상 자산 규제 가이드라인이 오늘 10월 발표될 예정이다. 이 규제안을 다른 국가들도 신속히 따라갈 것으로 예상된다.한국에서도 가상 자산 자율 규제안을 신설하고 가상 자산 과세 2년 유예안을 논의하는 등 가상 자산 시장의 규제권 편입이 꾸준히 진행되고 있다. 또한 네이버·카카오·나이키 등을 비롯한 수많은 대기업들 역시 가상 자산 관련 사업 영위를 시도하고 있으므로 비록 지금은 힘들지만 결국 시장은 성장할 것이라고 보고 있다.자연의 소용돌이가 그러하듯이 한없이 세차 보이는 코인판 죽음의 소용돌이도 언젠가는 결국 멈추는 시점이 올 것이다. 그리고 마찬가지로 ‘소용돌이가 멎은 후에는 고요하고 따뜻한 바람이 맞이해 주는 것처럼 암호화폐 시장에도 따뜻한 바람이 불지 않을까’ 하는 의견을 조심스럽게 남겨본다.이휘원 디스프레드 연구원
![코인판 서브프라임 사태? 비트·이더 급락에 사색 된 암호화폐 시장[비트코인 A to Z]](https://img.hankyung.com/photo/202206/AD.30396670.3.jpg)
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JP모간 "비트코인 광부들, 3분기에도 코인 팔 수 있어"
미국 은행 JP모간체이스가 비트코인을 채굴하는 ‘광부’들이 시세 하락 요인이 될 가능성을 제기했다. 27일 블룸버그통신에 따르면 JP모간의 니콜라오스 파니기르초글루 전략가는 “비트코인 채굴자들이 비용을 충당하고 재무구조를 개선하기 위해 비트코인을 파는 분위기가 수익성이 개선되지 않을 경우 3분기까지 이어질 수 있다”는 의견을 최근 제시했다. 파니기르초글루 전략가는 “채굴자들의 비트코인 매각이 지난달과 이달 비트코인 가격 하락에 영향을 준 것으로 추정된다”고도 했다. 파니기르초글루 전략가는 전체 비트코인 채굴량 중 20% 가량을 점유하는 상장 채굴기업들의 경우 5~6월 중 비트코인을 매각해 재무에 숨통을 텄을 가능성을 크게 봤다. 그는 자본시장 접근성이 좋지 않은 비상장 채굴기업들이 더 많은 비트코인을 내다 팔았을 것으로 추정했다.JP모간은 비트코인 채굴의 원가 하락이 시세 하락 압력을 완화하는데 도움이 될 수 있다고도 봤다. JP모간에 따르면 비트코인 개당 채굴 비용은 올 초 1만8000~2만달러였으나 최근 들어서는 1만5000달러로 떨어졌다. 채굴 하드웨어의 에너지 효율이 개선된 결과다. 채굴 원가 부담이 줄어들면 채굴기업들이 비트코인을 내다 팔 유인이 약해지고 시세 방어로 이어진다는 게 JP모간의 분석이다.하지만 채굴 비용에 대한 추정치는 다양하다. 아케인크립토는 비트코인 채굴 빙요을 개당 8000달러로 보고 있다. 반면 시큐어러타이즈캐피탈은 인프라와 자금조달비용 등을 감안할 때 개당 채굴비용이 2만달러 이상일 수도 있다고 봤다. 이고운 기자 ccat@hankyung.com
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“‘항복’의 징후가 뚜렷하다.”작년 11월 7만달러까지 갔던 비트코인이 2만달러로 폭락했다. 2017년 고점인 1만9500달러도 불안하다는 전망이 나온다. 암호화폐의 추락에 개미뿐 아니라 고래들도 공포에 질려 내다 팔고 있다. 암호화폐 데이터 분석업체 글래스노드는 “채굴자와 호들러(장기 보유자), 암호화폐투자사 등 기관투자가조차 ‘두 손 두 발 다 들었다’는 시그널이 나타나고 있다”고 분석했다. 전문가들은 미국 중앙은행(Fed)의 금리 인상이 지속되는 한 암호화폐가 다시 오르기는 어렵다고 전망한다. 금리가 고점에 달할 것으로 예상되는 내년 말까지는 장기 보유할 투자자만 적립식 분할 매수로 접근하는 게 바람직하다는 의견이 많다. 투자금 70% 날려…“크립토윈터 왔다”암호화폐 정보사이트 코인게코가 집계한 1만3489종의 암호화폐 시가총액은 작년 11월 9일 3조691억달러에서 1조58억달러(26일 오후2시 기준)로 급감하면서 2조달러 넘게 증발했다. 비트코인도 1조2787억달러에서 4017억달러로 3분의 1 토막이 났다. 이더리움 역시 같은 기간 5716억달러에서 1405억달러로 쪼그라들었다. 최근 들어서는 2만달러 선까지 무너지면서 비트코인을 장기 보유하던 호들러나 채굴자들도 매도에 동참하는 분위기다. 글래스노드에 따르면 비트코인 채굴업체들은 13~19일 하루평균 4710개의 비트코인(약 1300억원)을 ‘커스터디 지갑’에서 거래소로 보냈다.전문가들은 최소 6개월에서 1년까지는 이 같은 지지부진한 장세가 이어질 것으로 내다봤다. 최한결 고팍스 사업기획실장은 “최근 주식에서도 기술주 위주로 하락하는 건 그동안 너무 많은 돈이 유입된 데다 경기 침체 우려가 크기 때문”이라며 “Fed가 물가를 잡기 위해 금리를 큰 폭으로 올리겠다고 밝힌 만큼 비트코인도 당분간 굉장히 어려울 것”으로 예상했다. 내년 금리 인상 종료·반감기는 호재언제쯤 분위기가 반전될 수 있을까. 전문가들은 금리가 고점에 달하는 시점을 눈여겨봐야 한다고 입을 모은다. 이미선 빗썸경제연구소 리서치센터장은 “현재 10년 만기와 2년 만기 미국 국채의 스프레드가 0.1%포인트 미만으로 크게 축소됐고, 5년 만기와 2년 만기 스프레드도 0.2%포인트 미만으로 좁혀졌다”며 “역사적으로 미국 국채 장단기 금리가 역전될 때 Fed의 금리 인상은 종료됐다”고 말했다. 국채 장단기 스프레드가 축소되는 움직임을 고려하면 Fed의 기준금리 인상 종료 시점은 내년 상반기로 예상된다. 즉 올해 하반기부터는 조금씩 분할 매수를 고려할 수 있다는 설명이다. 내년 말이면 다시 상승세로 돌아설 것이란 전망도 나온다. 비트코인 채굴량이 절반으로 줄어드는 4년 주기 반감기가 2024년 5월로 예정돼 있기 때문이다. 최 실장은 “반감기부터 6개월에서 1년 사이에 조금씩 오르는 패턴이 반복된다”며 “금리가 내년 말 고점을 찍고 내려올 것이란 전망이 나오고 있어 금리 인하와 반감기가 맞물리는 내년 하반기부터 암호화폐 시장이 살아나는 모습을 보일 것”이라고 했다. 그전까지는 저점인 2만달러 안팎에 머무를 것이란 분석이다.가용한 투자금을 고려해 내년까지 꾸준하게 이어갈 수만 있다면 적립식 투자도 나쁘지 않다는 조언이 나온다. 최 실장은 “매수 시점을 잡지 못할 때 유효한 전략이 적립식 투자”라며 “내년 말까지 꾸준하게 매수한다면 충분히 승산이 있을 것”이라고 말했다. 정석문 코빗 리서치센터장은 “당장의 트레이딩보다는 5년 이상 보유한다는 각오로 비트코인 투자를 시작하는 게 좋다”고 강조했다. “알트코인 투자하려면 시총부터 살펴라”디파이에 대해선 아직 연구가 더 필요하다는 분위기다. 디파이에서 암호화폐 매매 수단으로 쓰이는 스테이블코인이 아직 정부로부터 인정받지 못했기 때문에 신뢰성이 떨어질 수밖에 없다는 지적이다. 최 실장은 “스테이블코인은 통화정책을 교란한다는 비판도 있다”며 “국경 없는 서비스라는 점에서 자금세탁 이슈가 나올 수밖에 없기 때문에 통제방식에 대한 추가 연구가 필요할 것”이라고 했다.알트코인은 암호화폐의 시가총액과 지분 구조, 개발자의 신용, 커뮤니티를 면밀히 살펴봐야 한다. 정 센터장은 “시가총액 1억달러 이하, 보유량이 특정 집단에 과도하게 집중(40%)된 알트코인은 가급적 피하는 게 바람직하다”고 조언했다.박진우 기자 jwp@hankyung.com
